扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 期货研究

研究报告:海通证券-国债期货专题研究之五:基差交易与套利-130807

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-08-08 08:53:22
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 高道德
研报出处: 海通证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 572 KB 分享者: mir****ye 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

          基差的本质与期权特性:基差是国债现货的持有收益和期货交割期权价值之和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而可交割券的净基差就是市场对国债期货空头交割期权给出的报价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果净基差大于期权的真实价值,也就是说市场高估了交割期权的价值,此时期货的价格实质上等于被低估;如果净基差小于期权理论价值,则说明市场低估了期权价值,期货价格被高估。长久期国债的基差类似看涨期权,随着债券价格的下跌而下跌;短久期国债的基差类似看跌期权,随着债券价格的下跌而上涨;中等久期国债的基差类似跨式期权,是一个看涨期权和一个看跌期权的复合。  基差交易的实质:买入基差是买入了国债的持有收益与期货空头交割期权;卖出基差则是卖出了国债的持有收益与期货空头交割期权。买入基差的收益等于净基差的涨幅,卖出基差的收益等于净基差的跌幅。对于卖出某可交割券基差,如果该券交割时是CTD券,卖出基差就可以获得净基差作为收益;如果交割时不是CTD券,此时可能遭受亏损。理论上基差空头则最大收益为净基差,最大亏损无上限。对于买入基差,如果买入国债交割时是CTD券,则可以获得净基差作为收益,如果交割时不是CTD券,则收益为净基差加上交割时的交割期权价值。理论上基差多头潜在最大损失为其净基差,最大收益则无上限。
          期现套利与跨期套利:假设对TF1309合约进行期现套利,期货价格一直保持高估,卖出期货买入现货区间获得最大套利收益的机会出现在7月10日,扣除资金成本(当日7日回购利率)后套利收益达到3.49%。假设对TF1303和TF1306合约进行跨期套利,因为TF1303和TF1306合约均处于高估状态,期间套利收益最高也没有超过3%。  用基差交易替代期现套利:当期现套利或基差交易的国债在交割时为CTD券,基差交易的套利收益等同于期现套利。如果交割时国债非CTD券或者丧失CTD券地位,期货价格高估时的基差交易的收益要高于期现套利,期货价格低估时期现套利会失败,基差交易则可能亏损。此外,基差交易流动性更好,实现收益后可以提前平仓退出,而期现套利必须持有至交割才能获得收益。  用叠加的基差交易替代跨期套利:当近月合约被低估,远月合约被高估时,叠加的基差交易收益高于跨期套利;当近月合约被高估,远月合约被低估时,由于远月合约CTD券可能不在近月合约可交割券范围内,这个方向的跨期套利是不成立的,但是基差交易不需要交割,所以不受这个限制,只要观察到对某只两张合约共同的交割券来说,近月合约被高估,远月合约被低估就可以进行实质上的跨期套利。当某个时点远月合约又被高估时,叠加的基差交易收益要大于跨期套利。    

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com