由于美元持续强势、抗通胀意欲下降，我们预期下半年金价可能持续走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多个金市指标显示市场对黄金投资的意欲仍然不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于上海商品交易所黄金价格紧贴国际金价走势，未来金价仍有调整空间，因此即使现时中国黄金板块估值仅0.8倍市净率，现在收集黄金股仍言之尚早。
        我们预期金价下行支持位在每盎司1,100-1,200  美元。以现时金矿商每盎司黄金生产成本估计约为1,100-1,200  美元  (现金成本740  美元)  来看，黄金行业情况较3  个月前已明显改善。今年上半年全球黄金消费量较一年前减少三份一，金矿商也相应减产以维持供需平衡。今年以来上交所金价下跌11%，紧贴国际金价走势  (下跌10%)。
        无迹象显示黄金消费可持续复苏，因为(1)占黄金消费近58%的饰金消费今年第2季环比下跌11%，同比跌13%，上半年同比跌36%，反映下游黄金消费疲软；(2)黄金未平仓合约持仓回落至2008  年水平，同时交易所买卖基金持仓量降至2010  年中的三年低位，反映黄金投资意欲疲软；(3)金价反弹令央行黄金收储量由今年1-5  月每月平均36  吨减至6  月不足1  吨；(4)第2  季黄金平仓增加令矿商恢复采金，市场上也再出现回收黄金的供应。
        中国因素：中国黄金协会数据显示今年1-5  月中国黄金产量达156  吨，同比增加11%  (5  月同比增加7.5%，2012  年同比增加8.6%)。2012  年中国黄金消费达776吨，是全球之冠，同比增加8%，49%依赖进口，较2011  年的53%有所下降，同时偏离十二五规划下2015  年55%的目标(基于十二五期间黄金消费超过1,000吨的预期)。此外，根据世界黄金协会数据，黄金在中国外汇储备中仅占1.2%，而美国达到69.8%，促使中国收储更多黄金以分散外汇储备结构。
        十二五黄金行业发展规划检视。十二五期间中国黄金资源储备净额将增加20%，黄金产量年均增长3-5%，期内增长30%，至2015  年大中型生产商将贡献全国总产量70%  (2011  年为51%)，我们认为这有利现时上市巨头增加市场份额。
        估值和评级。预期黄金企业2013  年中期盈利会出现倒退情况，主要由于生产成本欠缺弹性令利润率受压。现时中国黄金板块估值仅0.8  倍市净率，已大致兑现金价调整。但由于美国经济逐步复苏或联储局加速退市支持美元走强和抗通胀意欲偏低，我们认为中国黄金板块尚未重返吸引水平