公告内容:
公司于2013年8月5日召开董事会审议通过了《关于使用自有资金收购深圳市畅娱天下科技有限公司部分股权并增资的议案》,同意公司使用自有资金1836万元收购深圳市畅娱天下科技有限公司部分股权并对其增资,本次交易完成后公司持有畅娱天下51%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组行为,属于董事会审批权限范围,不需提交股东大会审议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
交易标的畅娱天下是我国手游行业新军。畅娱天下成立于2012年7月9日,主要经营游戏软件的开发及游戏产品的销售,主要产品为《醉江山》、《名将风云》、《武魂三国》等游戏。去年开发的《醉江山》游戏于今年上半年上线,7月份已达100万以上的月流水,当月取得了近85万版权收入,后续还有其他版权收入正在洽谈;《名将风云》、《武魂三国》两款游戏将于2013年下半年上线,2014年还有2-3款新游戏要进行研发和推广,将保障公司业绩持续成长。
交易价格。从交易价格看,1836万元的收购价格对应畅娱天下2013年度承诺净利润(450万元)PE为8倍;综合考虑畅娱天下的行业属性、新产品研发、产品运营能力、核心技术人才等多种因素,参考近期游戏类相关收购案例(掌趣科技收购动网先锋按2013年10.81X,华谊兄弟收购银汉科技按2013年约12X),我们认为收购价格合理。
利润承诺。畅娱天下原股东承诺,畅娱天下在2013-2015年度的净利润分别不低于450万元、650万元、1000万元。如实际净利润低于承诺的净利润数时,将以星辉车模尚未支付的股权转让价款现行进行补偿,如不足以补偿的,可以选择自有资金或所持畅娱天下股权进行补偿。利润承诺对应2013-2015年净利润复合增长率为49.07%。
后续股权转让的约定。在不存在畅娱天下实际净利润低于协议约定承诺净利润80%的情形下,畅娱天下原股东有权在2014年或2015年要求星辉车模按当年预测净利润的9倍价格一次性购买其剩下合计所持畅娱天下49%的股权(提出转让49%股权的要求最早应在协议签署之日起12个月后)。如2014年提出股权转让要求,原股东应追加承诺畅娱天下2016年净利润不低于1300万元;如2015年提出,原股东应追加承诺畅娱天下2016、2017年的净利润不低于1300万元、1500万元。如实际净利润低于承诺的净利润数时,畅娱天下原股东应承担补偿责任。
竞业禁止。为保证畅娱天下持续发展和保持持续竞争优势,原股东承诺自股权交割日起,畅娱天下的核心管理团队仍需至少在畅娱天下任职36个月,并尽可能为畅娱天下创造最佳业绩。原股东保证畅娱天下的核心管理团队在服务期内不主动离职,否则以现金补偿畅娱天下,并承诺促使核心管理团队与畅娱天下签署《竞业禁止协议》。
收购目的:拓展大娱乐产业布局。此次收购系公司为进一步拓展大娱乐产业布局进行的有益尝试,将有助于公司未来战略和业务的丰富和延伸,改善公司的资产结构和业务收入结构,进而提升估值水平。但由于目标公司营收和资产规模均较小,此次收购对公司未来一年的财务状况影响较小,收购的战略意义大于业绩增厚效果。
盈利预测与投资建议。我们暂维持前期盈利预测和投资建议,即2013、2014年净利润增速分别为31%、33%,净利润分别14046.73万元、18656.74万元,稀释每股收益分别为0.58元,0.77元。我们看好公司婴童用品业务发展及整体未来的成长性,建议长期持有,维持“买入”评级,目标价15元,对应2013年估值26X。将在公司2013年半年报披露后做详细分析和盈利预测与投资建议更新。
风险提示。(1)原材料价格波动的风险;(2)新业务拓展风险。