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研究报告:申银万国-2013年8月6日债市日评:利率债超级供给周,调整压力依然较大-130807

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-08-08 07:54:48
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 320 KB 分享者: 王****贝 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          利率市场展望:周二货币资金利率除7  天外,其他不降反升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】早盘7  天回购低开在4%,随后央行开展7  天逆回购规模仅120  亿相较上周规模略减,逆回购利率也“随行就市”
        往下回落至4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)多数机构因此乐观理解成为央行开始主动降低逆回购利率。不过,根据央行逆回购操作所采用控制数量、价格就市放开的方式,我们认为央行的意图并非是要
        主动往下引导利率,否则央行只需要放大逆回购量就能顺利的将利率降至更低水平,当天的操作总体仍属于预期中的“逆回购少量  +  利率4%以上”方式。
          八月份内,预期法定准备金补退缴(1000  亿内)、财政存款变化(1000  亿内)和外汇占款(1000  亿内)等传统资金因素都不会发生大的波动,公开市场上被动或主动投放也都比较缓慢,总体上月内资金总量注入是种“细水长流”式改善,但潜在资金风险可能是一次性流出(主要是前期央行定向投放的资金到期,目前我们还无法预估到期时间及规模)。这一过程中,资金面先会自然缓解,然后再紧张。目前观察,八月初和七月份初的市场资金缓解过程有一定相似之处:先是由隔夜利率在3%附近稳住,而后市场化程度相对高的7  天继续惯性回落。但我们认为能够对后市产生根本影响的、表明后期资金实际能够缓解到多大程度的,还需要观察:1)隔夜利率还会不会继续有所突破?2)央行逆回购的量还会不会有增多,比如一次投放500  亿以上?相比于这两个指标,目前由市场惯性力量主导下的7  天利率回落还处于较次要的地位。如果隔夜变动不明显,则不论7天如何弹性波动,只能表明目前货币资金实际上还处于阶段性缓解。

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