中报业绩增长35%,EPS0.58元符合预期
上半年收入54.02亿元(合并帝益,同口径+29%),归母公司净利润6.01亿元(+35%),EPS0.58元符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中天士力收购前净利润5.32亿元(+32%)、帝益净利润0.69亿元(大幅增长66%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣非后净利润5.21亿元(扣除帝益1-5月净利润),快速增长31%,对应EPS0.50元。经营性净现金流0.21元/股(-32%,主要工业平台母公司0.26元/股+主要商业平台子公司-0.05元/股)。
医药工业持续快速增长表现优异
医药工业:收入23.13亿元增31%,毛利率74.77%微降0.65pp,其中天士力收购前收入19.91亿元增29%(预计丹滴增速约18%,若14-15年通过FDA3期临床则更具爆发力,其他品种强劲增长超40%),帝益收入3.22亿元增42%。
医药商业:收入30.09亿元增26%,医药商业虽非公司发展和盈利重点,但借助全国商业网络扩张和业态优化,完善产业链,成为自产药品的强力渠道通路。
打造产业链系统性综合竞争优势
在"国际化"和"一个中心+两翼"的战略布局下,公司通过整合集团内外产业资源,优化产业结构,产品线和增长点不断丰富,产业链系统性综合竞争优势得以强化。报告期研发投入大幅增长,中药创新研发和国际化模式探索再进一步:丹滴的美国临床进度提速,水林佳和穿心莲内酯滴丸也已开启美国FDA-IND申报。
再续和调整中长期激励基金方案,为下一个五年发展聚力
上一个5年期管理层激励到期之后,公司推出下一个5年激励计划,仍结合了业绩和股价表现两项考察指标,显示公司对未来发展和市值增长的信心,调整后的方案相比之前严格,有望激发员工忠诚度和积极性。
长线坚守,分享收获期成长,提高未来一年目标价至47-50元维持13-15年EPS1.10/1.43/1.84元/股,同比增48%/30%/29%。强调公司是一家创新型并具国际化视野的现代中药企业,看好创始人闫希军吴廼峰夫妇的战略格局和事业激情,以及新任总经理闫凯的发展雄心,在职业团队支持下,有望顺利实现优秀民企的传承和发展,围绕心脑血管等大病种领域培育持续增长点,进一步巩固中药材上游资源、研发创新、精益生产、项目管理、商业网络等产业链系统性综合竞争优势。公司各项业务次第进入产业收获期,中长线投资价值突出。提高未来一年合理价值至47--53元(对应14PE33-37x);投资建议:坚定持有。参见深度研报《传承创新、追逐梦想》。