万科今日公布中报,公司上半年实现营业收入413.9 亿元,同比增长34.7%,净利润45.56 亿元,同比增长22.3%,基本每股收益0.41 元,基本符合我们预期的0.43 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
结算利润率下降主要因低价项目参与结算所致,目前销售及预收款对应毛利率已明显恢复,预计未来毛利率将逐渐回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年结算毛利率33.6%,较12 年下降了3.0 个百分点,净利率11.0%,较12 年下降了1.2 个百分点。
利润率下降主要因:今年上半年参与结算的项目多为11 年末及12 年上半年的降价项目,结算均价仅10461 元/平方米,较12 年的结算均价下降8.8%。但目前公司销售项目的毛利率已经明显恢复,目前已售未结资源的均价为11017元,13 年上半年的平均销售均价为11679 元/平方米,均高于本期结算均价。
因此,随着12 年下半年以来销售的项目逐渐参与结算,未来结算毛利率将逐渐恢复,预计14 年将回升至36%左右。
下半年货量充分,上调全年销售额预测至1800 亿。万科1-7 月销售额976.5亿,同比增长33.9%,在龙头公司中位居前列。预计公司13 年全年新推盘约1600 万方,其中下半年推盘量近1000 万方,加上目前600 多万方存货,预计下半年可售量将达到1800 亿,货量充分,下半年销售额可达1000 亿,将13年公司销售额预测从1750 亿上调至1800 亿,同比增长27.5%。同时,公司上半年开工面积919 万方,同比增长96.3%,完成年初计划的55.6%,为明年的货量增长也提供了保障。
销售增长居前,业绩确定,估值低,维持“买入”评级。目前公司销售去化率稳定,上半年销售增速在龙头公司中居前。公司中报预收款1594 亿,为我们预测的13 年结算收入的123%,业绩锁定度高。下半年公司货量充分,上调13 年销售额预测至1800 亿。维持13 年1.40 元的盈利预测,将14 年EPS 由1.68 元小幅上调至1.71 元。公司RNAV 为14 元,目前股价对应PE 分别为7X、6X, P/RNAV 为72% ,估值处于低位,维持“买入”评级。