????????宏观和策略
????????胡晓晖
????????8??月策略报告??–??走向全面利率市场化
????????1)??我们的实证研究表明，存款利率市场化对总体股票市场并无显著影响，但银行板块可能在最初几年表现不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????2）我们回顾了九个国家和地区的存款利率市场化进程，并且总结了它们在存款利率市场化后五年内的宏观经济状况，货币政策，实际贷款利率和存贷利差的变化，以及股市和银行板块的表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????3）大多数国家在高通胀的背景下推动存款利率市场化，以遏制资金流出银行体系。
????????4）实际贷款利率并不一定因为存款利率市场化而上升，而是在很大程度上取决于当时的通胀水平和货币政策。
????????5）存贷利差并不一定因为存款利率市场化而收窄。即使在某些国家和地区存贷利差出现了下滑，也都能很快恢复。
????????6）整体股票市场对于存款利率市场化反应不明显。但是，银行板块可能表现不佳，特别是在存款利率市场化的最初几年。
????????7）我们继续看好香港股市，因为实体经济需求在七月可能已经有所改善，并且政府开始更加侧重保增长。我们建议投资者超配保险、公用事业、医药、科技、房地产和食品饮料，低配材料、资本品以及交通运输。
????????康哲药业石明
????????半年业绩符合预期，估值有提升空间，维持增持1）半年业绩符合预期??销售和净利润分别同比增长26.5%和22.3%。公司派中期息0.838??美分，对应40.1%派息率，表明公司对股东的良好回报。2）黛力新、优思弗和新活素将继续驱动快速增长；。市场可能担心印度禁售黛力新对康哲有影响，但是我们认为黛力新在中国不太可能被禁；3）供货不足导致施图伦和沙多力卡销量下滑，下半年将大幅增长；4）获得产品权将减少投资者担忧和提升估值；5）我们维持2013-15??年盈利预测美元0.045/0.056/0.070和港币7.98??的目标价。考虑到我们预计13-15??年净利润复合增长率为25%，目前19??倍13??年市盈率有吸引力。我们认为公司优秀的产品选择和推广能力将可以保证长期可持续增长。维持增持。