投资要点
        2013  年中期业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收入利润均呈显著增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现营业收入413.9  亿元，同比增长34.7%；实现净利润45.6  亿元，同比增长22.3%。每股收益0.41  元，同比增长20.59%。其中，1-6  月，实现结算面积388.4  万平方米，实现结算收入406.3  亿元，同比分别增长47.2%和34.4%。
        毛利率下滑符合预期。上半年公司房地产业务的结算均价为10,461  元/平方米，较2012  年同期下降8.7%；房地产业务毛利率为23.8%，较2012  年同期下降2.7  个百分点。结算净利率14.1%，较2012  年同期下降0.1  个百分点。而随着2009、2010  年以后的高地价项目、2011  年下半年至2012  年一季度降价促销项目逐步进入结算，至少至2013  年底，毛利率率仍有一定的下滑空间。但公司仍然能够通过加速周转来弥补利润率的下滑。
        未来两年业绩锁定性强。截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1603  万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1766  亿元，较上年末分别增长18.3%和22.9%，已锁定2013  年预测收入的全部及2014年预测收入的70%，而三季度末公司将迎来推盘高峰，全年推货值预计将达到2400  亿，若市场环境不发生明显转变，我们预计2013  年签约销售额可达到1700  亿，有望比2012  年增长20%，这将进一步为明后年公司业绩增长提供更强有力保障。
        市场占有率持续提升。上半年公司累计实现销售面积716.4  万平方米，实现销售金额836.7  亿元，同比分别增长18.9%和33.8%。公司市场占有率（销售金额计算）达到2.51%，比12  年末提高0.32  个百分财务状况：2013  年以来开工积极，短期资金压力有所上升，但预售良好使得财务风险基本可控。
        不利因素：由于公司上半年积极投资，上半年公司实现开工面积919  万平方米，相比去年同期增长96.3%，货币资金减少28%，而存货由于新项目增多，增加22%，使得存货资金配比从年初的4.88  迅速上升至至8.27，同时货币资金与短期债务（短期借款与一年内到期非流动负债之和）之比为0.84，较年初值1.47  有所下降，表明短期资金压力有所增加，库存压力上升。
        有利因素：公司债务结构进一步优化，报告期内公司预收账款占总负债比例提升了  2  个百分点至46%，虽然使得资产负债率提升了1.31  个百分点，但预收账款不构成偿债负担；剔除预收账款后，公司实际负债率为42.7%，相比年初的43.7%略有降低。
        2013  年以来扩张相对积极，而充裕的资金将使得后期扩张依然游刃有余。2013  年公司加快了拿地步伐，上半年拿地金额相当于上半年销售金额的34%，比2012  年提高4  个百分点，接近09  年水平，而目前良好的销售增长使公司下半年更有机会以相对有利的条件获取丰富的项目资源。
        估值与投资建议：我们预计公司13  年、14  年和15  年EPS  分别为1.43、1.71  和2.13  元，净利润分别增长26%，19%和24%，对应最新股价PE  为7、6  和5  倍，RNAV  为12.57  元，目前折价21%，鉴于良好的业绩确定性，顺应政策的以刚需为主的产品结构，维持公司“买入”评级。