企業消息/報告簡評
        安踏（2020  HK  –  HK$9.33–  未評級）13年上半年收入和利潤分別下降14.4％和18.7％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股盈利高於彭博共識19％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）更重要的是，14年1季度訂單由之前負5％至10％返回正高個位數增長。
        整體而言，我們相信安踏的“翻身仗”，可能是技術性多於結構性。
        基數較低：加盟商傾向於好景時增加更多訂單而在經濟不景時過度減少訂單。13年1季度負20-30％的訂單是週期的最低點，這意味著加盟商潛在反應過度地削減訂單。這令人沮喪的基數使得14年1季度的訂單更容易達到好的增長。
        在2012年下半年回購庫存：在2012年下半年的存貨回購，這應該是一次性的，提高加盟商的地位，導致訂單的短期提振。
        我們認為，同店銷售增長是一個更可靠的指標，因為它反映了實際銷售而非波動性銷售，更能評估行業週期。安踏的同店銷售增長在13年2季度（13年1季度持平）未見起色。百麗  (1880HK  –  HK$11.46  –持有  –  目標價=  HK$10.50)  運動服同店銷售增長從13年1季度的11％下降至13年2季度的2.5％。對於整個行業，服裝的同店銷售增長在2013年普遍較弱。沒有可持續發展的正同店銷售增長，我們相信可持續發展的正訂單增長難以實現，而只有短期波動。
        此外，從13年2季度起逐步改善的訂單導致安踏的基數較高，這可能在未來的訂貨會上進一步阻礙改善。