重点报告摘要
        1、流动性从紧一致预期中的阶段性宽松机会-宏观债券电话会议纪要（2013  年8  月1  日）
        【李青】对债券市场的解读：根据近期央行的逆回购操作，我认为央行操作的总体思路慢慢回到通过公开市场来平稳市场预期和投放流动性的一个常态化的思路中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来逆回购应该会成为常态化的操作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我还是维持未来7  天回购加权利率波动中枢3.75%的判断。
        现在货币政策的变化主要还是从金融支持实体经济这一角度出发的。我认为资金面的短期改善，应该会带来一些交易性的机会。
        央行货币政策会配合政府投资，流动性阶段性拐点较为明确，交易性机会还是可以参与把握的。建议在保持短久期偏谨慎策略的同时，适度参与长久期利率和中高等级城投。
        对美联储货币政策的解读：美联储维持货币政策不变符合市场一致预期，本次议息纪要显示上半年美国经济增速从温和增长(moderate)略微下降至缓慢增长(modest)，按揭利率有所上升，经济增长将从最近的增速中加快并提及了通胀水平持续低于2%的目标可能带来风险。
        虽然温和增长增速略微高于缓慢增长，但差异很小，不能简单解读为美联储将延后退出QE  的时间点，未来经济增长将加快，说明美联储对经济增长抱有乐观态度。就业市场的变动仍然是美联储货币政策考虑的主要因素。
        美联储注意到了按揭利率的上行，在市场利率上行明显制约经济复苏的情况下，预计美联储货币政策将提供支持。
        在美国通胀水平过低的情况下，预计美联储将继续保持低利率，推后加息时间。7  月和8  月非农就业报告值得重点关注。现阶段，我们维持美联储将于9  月份议息会议缩减资产购买计划规模的判断。
        对国内宏观的解读：流动性改善的充分条件：央行的态度更明确，钱荒的担心下降；流动性改善的必要条件是，外汇占款出现阶段性改善。央行本周二和周四的逆回购是非常重要的信号，也验证了我们的充分条件。
        流动性阶段性改善的必要条件在于外汇占款是否会出现阶段性改善。基于季节性因素，国内政策和市场或过度解读QE  退出等三方面因素，我并不认同外汇占款会持续低速增长的判断。我认为6、7  月（很有可能就是6  月）是年内外汇占款的低点，  未来至少在三季度外汇占款会回升。
        招商外汇供求强弱指标可领先预测外汇占款走势，这个指标在万德、路透和同花顺上均有免费的数据供大家使用和参考。
        流动性改善的阶段性机会中充分条件已经具备，必要条件还不够强。但是，充分和必要条件都很明确了，我们希望对于流动性从紧的一致性预期中把握阶段性的改善机会，从现在看，这个机会已经出现。