◆公司公布中期业绩，营业收入、母公司净利润分别为413.9亿元，45.6亿元，同比增长34.7%，22.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.41元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时公告7月销售情况，合同销售面积、合同销售额分别为118.2万方，139.7亿元，同比增长23.1%，34.5%。
　　◆利润率下滑主要因结算去年上半年销售项目。公司中期母公司净利率为11.0%，低于2012年全年的12.2%和2012年同期的12.1%，主要由结算毛利率下滑带来。公司中期毛利率为33.6%，较去年全年（36.6%）和去年同期（37.3%）均有明显下降，因公司结算项目主要为去年上半年销售项目，而去年上半年因市场较为低迷，公司单月销售均价维持在10300元左右，在4月份甚至一度跌到9700元，而今年上半年结算均价在10461元，较2012年下半年结算均价下降了7%。从三项费用来看，仅为7.2%较去年同期低1.0%，主要因销售费用和财务成本均较去年控制更为得力所致。我们预计，伴随可结算资源均价的回升，公司毛利率有所恢复，加上较为得力的成本控制，公司下半年利润率将进入上升通道，全年净利润率有望达到11.7%。
　　◆销售拿地稳中求进，全年合同销售额有望达到1750亿元。公司2013年1-7月合同销售额达到976.4亿元，同比增长33.9%，全年合同销售额有望达到1750亿元，有24%的增长。投资强度（地价款/销售额）保持在0.35的适中水平，与去年全年基本持平，可以说公司认为2013年楼市平稳，贯彻战略中规中矩，未表现出2012年拿地上明显的择时特征；杠杆的运用上也是稳中求进，净资产负债率达到54.7%有明显上升，扣除预收款后的负债率则略有下降至42.7%。
　　◆公司遵循优质成长原则，未来几年业绩增长仍可达到25%-30%，当前低估明显，维持“买入”评级。公司遵循有质量的成长原则，ROE持续提升，且未来几年业绩增长25%左右无虞。我们上调公司2013-2014年盈利至1.48元/2.04元（原预测为1.40元/1.70元），对应公司2013年PE为7X，同时公司RNAV为13元，当前折价24%，低估明显，维持买入评级。