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中国平安研究报告:中投证券-中国平安-601318:股权投资比重下降,净资产再次缩水空间有限080818

股票名称: 中国平安 股票代码: 601318分享时间:2008-08-18 18:08:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 许守德
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 241 KB 分享者: Mr.****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀂄  自2007  年12  月31  日至2008  年6  月30  日,上证指数由5261.56点下降至2736.10  点,下降幅度48.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净资产缩水幅度略低,仅23.66%,主要的原因是公司的资产配置有一半左右是债券。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  08  年6  月30  日,公司股票占投资资产的比重12.22%,证券投资基金3.43%,合计15.65%;与07  年底的24.70%相比,下降9.05  个百分点。由此显示公司的投资策略向稳健转变。在宏观政策偏紧、外围市场不明朗的背景下,公司选择这种策略,我们认为是符合保险业的经营特点和公司对股东负责任的态度。
􀂄  费率市场化可能会导致07  年新单产生的新业务价值由71.95  亿元减少至55.62  亿元,下降幅度22.69%。但费率市场化也可能降低承保费率,市场规模因此会加速扩大。此外,费率市场化对精算实力强、公司治理较为完善、市场敏锐的公司更为有利;作为公认“最好”的公司,平安有望从费率市场化的转型中迎来新一轮的发展机会。
􀂄  2000-2007  年间,A  股市场PB  在2  倍以上的交易日数占比81.90%。这说明按净资产(存量价值)的2  倍以上估值,在大多数的情况下获得市场的认可。此外,投资者逐渐理性,市场能认可的PB  底部的重心必然上移。因此,我们暂按存量价值的2  倍来保守估计股价底部。
􀂄  由于公司股票投资比重不大,即使未来大盘继续下行,公司净资产缩水的幅度也是有限。按内含价值的2  倍估计,市场极端悲观下年内可能出现的股价底部大致在34.5  元左右,与前期的底部价38.76  元相比,仅差12%。也就是说,虽然目前大盘底部尚不能预测,但公司股价的底部轮廓依稀可见。

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