宏观综述：  
        从上周宏观趋势来看，我们前期坚持的DM和ＥＭ经济的分化仍然在发酵，上周无论美国消费者信心指数还是新屋销售情况，都显著超预期，其中消费者信心指数创出６年新高，我们宏观团队认为下半年美国经济加速复苏；而欧洲上周也出现了明显的超预期表现，欧元区ＰＭＩ指数也创出阶段性新高，核心国德、法，边缘国意大利等国家都表现强劲；但是上周中国的汇丰PMI指数则继续下行至47.7%，6月为48.2%，其中就业指数连续6个月回落，我们宏观团队预计中国7月数据仍难有起色，以中国为代表的新兴经济体仍难有起色，DM和EM经济分化仍在演绎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计未来DM和EM宏观基本面走势仍存在继续分化的可能，DM市场权益类资产表现仍会优于EM市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        股票市场：  上周权益市场表现与我们此前预期的方向出现一些偏差，上周DM权益市场表现差于EM市场，其中巴西、香港、韩国、澳大利亚股票指数上行明显，而ＤＭ市场中英国、德国表现较差，而美国标普指数基本持平。  尽管上周权益市场表现偏离我们预期，但是从基本面来看，ＤＭ和ＥＭ市场经济表现继续在分化，而有经济驱动的权益类资产差异性表现仍会延续，特别在这一周美国二季度ＧＤＰ数据和７月非农数据出台的一周，有可能得到强化。  
        利率市场：  上周主要债权市场出现了回落，其中新兴市场回落最为显著，金砖国家中巴西、印度、俄罗斯10年期国债收益率上行超过15bp，而DM市场债权类资产也同样出现上行，其中G4（美、日、英、德）中除日本外，其余三国国债收益率同样出现上行，上周仅有日本和欧洲边缘区国债收益率出现回落，其中葡萄牙10年期国债收益率下行32.8bp，我们上周提到的边缘国债权市场修复过程仍在继续，边缘国与德国利差连续两周显著缩小，在欧洲经济进一步好转的情况下，这一利差收窄趋势仍会延续。在经济好转+通胀低位回升驱动的债券走弱形势下，G4国家作为全球经济复苏最强的动力（尤以美国复苏动力最强），其国内债权市场受到压制最为明显，所以我们认为经济复苏驱动的债权类资产走弱在G4国内会延续，其国内债权类资产仍将受压  
        外汇市场：  上周美元兑亚洲汇率出现反弹，其中兑澳元与马来西亚林吉特，反弹幅度分别为2.54%与1.49%。我们依然维持对美元中长期走强的判断，但短期国内逐步推出稳定经济增长的措施，将有助于稳定新兴市场的信心。目前美国兑各重要国家的汇率出现分化，其中对亚洲地区的澳洲、印尼与日本汇率持续走弱，但对于欧洲汇率与美元指数基本维稳定。目前我们建议选择基本面较为弱化的新兴经济国家的货币进行跟踪，其中包括南非，澳洲、印尼、印度、泰国等经济体型比较小的国家。日本基于本身的货币政策因素"操纵"，日元兑美元的弱势有进一步走弱可能。  
        信用市场：  上周信用市场基本上延续了前期的回落格局，其中以G4和欧洲边缘国表现最为明显。其中葡萄牙5年期CDS一周下跌53个点。而EM市场中，5年期CDS则略有回升，但回升力度都不大，我们预计DM市场风险情绪仍存在下降可能，特别是欧元区边缘国  家，而新兴市场中中国未来CDS由于债务担忧加重（上周五审计署声明，将对全国省市县及其以下政府主题进行债务审计，具体报告参考我们宏观团队邮件）大概率将上行。  
        商品市场：  上周商品总体调整，工业金属的调整较大。我们目前总体判断思路是随着QE政策的逐步推出，金融政策对商品的预期也将逐步减退，商品将回归基本供求层面，板块分化逐步明显。能源商品在各板块中，基本供求层面较为偏紧，短期产量上升会对短期上升价格有压制，但是能源在美国经济这个最大基本面带动下将依然维持较稳定的格局。农产品品种之间的分化也将逐步显现，白糖品种的基本面将逐步好转，将逐步有缓慢上行的趋势，但是对于油籽品种在供应端没有好转的前提下，预期油籽将持续调整。工业金属受累于产能与库存压力，工业品的恢复将为三者中最慢的品种。我们目前依然判断美国经济将持续走好，新兴市场依然经历痛苦的结构转变过程的基础没有改变，商品之间的分化将持续。目前我们能源化工组建议超配，金属建议低配/偏空配置，农产品内部分化关注白糖供求结构性转变带来的买入机会。