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爱施德研究报告:申银万国-爱施德-002416-业绩强劲反转,移动互联战略布局更显清晰-130806

股票名称: 爱施德 股票代码: 002416分享时间:2013-08-07 11:15:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金泽斐,王德伦
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 441 KB 分享者: cha****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        爱施德2013  年上半年业绩达2.59  亿元(去年同期亏损2.68  亿元),符合市场预期:爱施德发布中报,2013  上半年实现营业收入197.09  亿元,同比增长122.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润2.59  亿元,较去年同期亏损2.68  亿元大幅改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS  0.26  元。ROE  为6.57%,较去年同期(-6.37%)有明显改善。公司同时预告1-9  月份净利润为4.2-4.7  亿元。
        新品牌新机型拓展给力,库存调整优化顺利,有效推动手机分销业务大幅好转:首先公司针对手机产品更新换代快的市场变化,大力加强库存管理、优化库存结构。其次,着力引进新机型,获取了不少畅销机型分销权,包括三星S4  等明星旗舰机型。再次,在保持与三星苹果等国际巨头合作同时,加强了与华为中兴酷派小米魅族海尔海信等国产品牌的合作,分享了国产品牌在智能手机领域的份额崛起大潮。这一系列措施取得了较为明显的效果,13  年以来公司盈利状况明显改善,业绩相较去年中报亏损2.68  亿元显著好转。
        定位4C  渠道综合服务商,搭建互联网内容分发平台,探索线上线下一体化O2O模式:公司在传统分销业务大幅改善、不断优化的同时,基于自身在线下渠道网络的优势、在移动互联领域的积极探索和尝试、以及可能获得的移动转售业务作为契机,逐步推进在新兴移动互联网领域的战略布局。其一,布局B2B业务,上线了“爱施德在线”电子商务平台,实现客户自主订单、合作客户与用户管理等电商功能。其二,打造基于会员的B2C  电子商务网站——酷粉网,面向零售会员提供一站式的网上商城、积分换购、在线培训、售后服务、交流社区等服务。其三,推进移动终端APP  应用开发,逐步探索线上线下一体化O2O  式发展。其四,发展移动互联网的战略目标彻底明确,即搭建“互联网内容分发平台”(应用、虚拟产品)。公司定位为4C  渠道综合服务提供商,其中,第四个C  就是内容。公司可以在线下渠道的基础上,发展线上应用市场,构建线上线下一体化的互联网应用分发平台体系获得移动转售业务资质概率较大,看好移动互联与虚拟运营融合下的公司商业模式重塑——虚拟运营引流、传统业务受益、新兴业务爆发:我们在之前的报告中曾经分析过,由于爱施德同时具备民营企业、长期与运营商保持良好关系、有实体销售渠道、能协助运营商开拓网络覆盖等几个关键要素,因而我们判断爱施德取得移动通信转售业务资格的概率较大。移动转售对公司的一大价值在于其低廉且丰富多样的套餐,能够吸引大量消费者。通过开展移动转售业务,可以将目前分散的几大业务板块有机串联起来、并最大限度发挥协同效应。一方面,有了虚拟运营业务以后,可以用低价且丰富多样的套餐来大大促进自己的手机销售量,传统分销业务获得新的增长动力。另一方面,可以充分发挥线下渠道的资源优势,由于公司目前已经有很大的手机销售基数(存量),将有助于促进新兴业务的爆发式增长。如果分开来单独看,虚拟运营业务在中国能发展前景不易估量,爱施德去做移动互联产品也未必比其他IT  企业有多少优势,传统的手机分销业务也面临一些压力。但是,如果把这些组合起来,虚拟运营业务吸引大量消费者(聚集客流),以此大大促进自身手机渠道的销售,然后借用线上线下双平台优势,把移动互联及内容服务等新兴业务推广向客户,各业务相互补充相互促进,形成一种良性循环的商业模式。
        业绩强劲反转,移动互联战略布局更显清晰,上调盈利预测,维持增持评级:爱施德库存调整优化效果明显,新机型引进、创新营销方面取得不断进展。除了三星S4、NOTE2、IPHONE5  等明星机,在国产手机方面与小米、华为、海信等合作已经不少畅销机型也有力提升了手机业务的销售,业绩显著好转。移动转售业务获得牌照的概率较大,未来通过虚拟运营引流、传统分销业务受益、新兴移动互联业务开拓的商业模式具备巨大发展潜力。我们预计2013-2015  年EPS  为0.55、0.61、0.67  元,较之前预计分别上调了0.05、0.06、0.06  元,目前股价对应PE23、21、19  倍。鉴于其主营业绩的显著改善、未来发展移动互联网业务构架逐渐清晰、以及可能获得的新业务的催化,维持增持评级。公司的主要风险在于移动转售业务未获批、下半年拿到的机型面临市场需求不确定性、未能及时推出移动互联网相关产品,估值和传统零售商相比溢价较高。
        投资风险中性偏高。
        

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