事件：
        公司8  月5  日发布2013  年半年报，2013  年上半年营业收入为14.64  亿，同比增长22.54%；营业利润7076  万元，同比增长65.56%；归属于上市公司股东净利润9984  万，同比增长12.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第2  季度营收8.12  亿，同比增长32.19%，环比增长24.46%；归属于上市公司净利润3426  万元，同比增长13.70%，环比下滑47.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年EPS=0.15  元，第2  季度EPS=0.053  元。
        点评：
        主要季度财务指标：公司2  季度营收8.12  亿，同比增长32.19%，环比增长24.46%，单季度营收同比增速创2011  年以来最好水平；2  季度归属于上市公司净利润3426  万元，同比增长13.70%，环比下滑47.77%，净利润环比下滑幅度较大主要为营业外收入当季确认较少。2  季度毛利率20.40%，较去年同期基本持平，季度环比上升3.76  个百分点。2  季度公司三项费用率13.03%，同比下降2.1  个百分点，环比上升3.0  个百分点。存货周转天数113  天，较1  季度的132  天有所下降。
        加速向LED  转型，拉动业绩增长：公司上半年LED  收入4.04  亿，同比增长337%，占公司销售收入的比重由2012  年14%上升至28%。而其他传统业务收入出现不同程度下滑，上半年总收入22.86%的增长主要由LED  业务拉动。按季度分布，我们测算1  季度LED  收入接近1.5  亿，2季度LED  收入超2.5  亿，环比增长较为明显。  LED  业务收入增长主要来自于公司产能提升及客户订单的扩展，报告期末公司已累计投入募集资金
        16122.35  万元，上虞总部“年产6000  万只（套）LED  照明产品产业化项目”已于5  月份开始投入生产，目前处于边建设边生产过程中，下半年公司将继续加快募集资金项目的建设进度。同时，上半年LED  业务毛利率达到22.75%，同比上升了3.33  个百分点，使得LED  业务对公司整体业绩增长贡献更为显著。
        LED  业务毛利率提升的主要原因来自于去年同期公司厦门LED  项目刚刚达产，各项成本费用分摊较高，影响整体利润率水平，今年在厦门LED  基地投入正常生产后，成本得到较好控制。
        传统业务业绩下滑，或并非真实经营情况的反映：从报表层面分业务来看，公司上半年各项传统业务出现不同程度的下滑，其中一体化电子节能灯收入7.67  亿，同比下滑2.22%，毛利率16.5%，下滑1.77  个百分点；T5  大功率荧光灯及灯具收入1.82  亿，同比下滑7.44%，毛利率17.64%，下滑2.3  个百分点；特种灯具收入8753  万，同比下滑7.29%，毛利率23.80%，下滑0.67  个百分点。各项传统业务的收入和毛利率均出现一定程度的下滑，或引起投资者对公司传统业务成长性的担心。但我们认为，报表层面或未准确反映公司传统业务的实际经营情况。公司报表中营业外收入主要由国家高效照明产品采购补贴构成，实际为真实生产出货销售所得。公司2013  年上半年共确认营业外收入4644  万，其中1  季度3981  万（部分为一次性处臵资产所得），2  季度663  万，相对往年同期确认数额较少。但实际公司13  年在国家高效照明推广项目中的中标和出货情况均较为正常，是政府补贴款尚未到位导致营业外收入偏少。若将公司上半年实际出货给政府补贴项目但尚未收到款项的部分（我们估计约8000  万元）进行回溯至收入端，则公司传统业务营收和毛利率水平并未出现下滑。
        募投资金充裕，费用率水平同比有所下降：上半年公司三项费用率11.70%，同比下降2.95  个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率较去年同期均有所下降。我们分析费用有所下降的主要原因是，12  年LED  项目达产率不高、规模效应尚未体现使得销售费用、管理费用分摊较高，今年这部分费用率随着公司营收增长、规模效应体现而逐步下降；同时公司2  季度末货币现金净额10.34  亿，非公开增发带来的募投资金仍较为充裕，也给公司上半年带来一定利息收入。
        盈利预测及投资评级：公司是国内照明行业龙头企业，公司加快进行产品结构和产业结构转型，LED  业务实现爆发式增长。我们预计公司下半年伴随产能释放，LED  业务仍将保持高速增长势头，同时公司上半年营业外收入确认相对较少，在下半年政府补贴正常发放的预期前提下，整体业绩增速有望进一步提升。我们给予公司2013-2015  年每股收益为0.48  元，0.68  元和0.85  元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。
        风险提示：照明行业整体景气程度波动带来的风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；原材料成本、人力资源成本上升带来的风险；汇率变动风险等。