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中国南车研究报告:招商证券-中国南车-601766-创新引领成长-080818

股票名称: 中国南车 股票代码: 601766分享时间:2008-08-18 17:45:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘启元
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 830 KB 分享者: hs****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  技术实力雄厚的全面轨道交通设备提供商.中国南车是全球最全面的轨道交通装备制造商和解决方案提供商之一,现在拥有的产品系列已经覆盖了全部的轨道交通设备,其产品系列比庞巴迪、西门子、阿尔斯通等世界知名企业更全面,已经具备了高速动车组、长交路机车、高速城轨地铁车辆、重载货车等中高端产品的研制能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前的规模位于阿尔斯通、西门子和庞巴迪之后,位居世界第四位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  将直接受益于全球增长最快的轨道交通设备市场.独特的市场分割和“70%国产化”要求构筑起了强大的进入壁垒,注定了快速成长的我国轨道交通设备市场的蛋糕将主要在南北车之间分享。
􀂉  独特的定价方式确保产品盈利能力。传统产品成本加成的定价方式将保证产品的毛利率不受原材料价格波动的影响;高技术含量产品议标的定价方式使得其毛利率高于货车等传统产品。铁路行业设备投资加速,主要体现在对高技术含量产品的需求加快,包括动车组和大功率交流传动机车等。随着这部分产品的销售占比不断提高,公司整体毛利率也将会不断提高。
􀂉  募集资金项目提升公司竞争力。本次发行A  股30  亿股,实际募集资金63.7亿人民币,主要投资于四大类项目:动车组及大功率机车国产化项目、城轨地铁扩产项目、货车扩产改造项目以及专有技术延伸产业建设项目。
􀂉  风险因素:政策风险包括产业政策风险和税收政策风险;依赖少数客户的风险;人民币升值也将给公司带来一定的汇率风险。
􀂉  合理估值区间为“3.0~3.5  元”。DCF  的估值约为3.4  元,市盈率法得到的估值区间为2.4~3.2  元,市净率法得到的估值区间为3.3~3.6  元;综合三种方法,我们认为公司的合理估值区间为3.0~3.5  元

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