事件：
　　上半年公司实现营业收入413.9亿元，净利润53.36亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现每股收益0.41元，较去年同期增长20.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资建议：
　　截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1603万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1766亿元，较上年末分别增长18.3%和22.9%，为未来的业绩体现奠定了良好基础。受预收账款增加影响，公司资产负债率达到79.63%，较年初增加1.31个百分点，但预收账款随着项目结算将转化为公司的营业收入，并不构成实际的偿债压力；公司其它负债占总资产的比例为42.7%，较2012年底的43.7%有所下降。公司各类存货中，已完工开发产品（现房）176.3亿元，占比5.7%，较2012年底下降0.6个百分点。1-7月公司累计土地权益投资412.08亿，较去年同期84.09亿明显增加。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元，RNAV在15.2元。按照公司8月6日9.93元股价计算，对应2013和2014年PE为7.04倍和5.47倍。给予公司2012年10倍市盈率，对应股价14.1元，维持对公司的“买入”评级。
　　主要内容:
　　1.公司业务经营保持稳健增长。公司实现结算面积388.4万平方米，实现结算收入406.3亿元，同比分别增长47.2%和34.4%；实现营业收入413.9亿元，同比增长34.7%；实现净利润45.6亿元，同比增长22.3%。公司合并报表范围内尚有1603万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1766亿元，较上年末分别增长18.3%和22.9%，
　　受预收账款增加影响，公司资产负债率达到79.63%，较年初增加1.31个百分点，但预收账款随着项目结算将转化为公司的营业收入，并不构成实际的偿债压力；公司其它负债占总资产的比例为42.7%，较2012年底的43.7%有所下降。报告期内公司适度补充了一批项目资源，同时新开工面积有较大幅度增长，因此报告期末公司持有的货币资金较年初有所下降，为376.0亿元。公司积极推进库存去化，存货结构保持在合理水平。截至报告期末，公司各类存货中，已完工开发产品（现房）176.3亿元，占比5.7%，较2012年底下降0.6个百分点。
　　2.公司1-7月土地购置金额明显增加：上半年公司新增加开发项目42个，按万科权益计算的占地面积约342万平方米，对应的规划建筑面积约925万平方米。公司坚持谨慎的投资策略，上半年新增项目成本仍然保持在合理水平，平均楼面地价约2735元/平方米。截至报告期末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积合计4123万平方米，可满足未来
　　两到三年的开发需求。公司还有一批参与旧城改造的项目，按当前规划条件，万科权益建筑面积在报告期末合计约303万平方米。1-7月公司累计土地权益投资412.08亿，较去年同期84.09亿明显增加。
　　3.公司销售正常推进：1-7月公司实现累计销售面积834.6万平，同比增长19.48%；实现累计销售金额976.5亿，同比增长33.9%。从销售均价看，7月销售均价为1.18万元/平，与今年6月12087元/平销售价格基本持平。公司2012年平均销售均价在10900元每平米。当前销售价格较去年平均上升近20%左右。上半年公司累计实现销售面积716.4万平方米，实现销售金额836.7亿元，同比分别增长18.9%和33.8%。所销售的住宅中，90%为144平方米以下户型。
　　4.公司开竣工计划正常推进：上半年公司实现开工面积919万平，相比去年同期增长96.3%，完成年初计划的55.6%。实现竣工面积432万平方米，相比去年同期增长76.9%，完成年初计划的33.5%，预计全年实际竣工面积基本符合年初计划。上半年公司新增加开发项目42个，按万科权益计算的占地面积约342万平方米，对应规划建筑面积约925万平方米。
　　5.融资国际化程度进一步推进：报告期内，公司获得国际权威评级机构标准普尔、穆迪和惠誉BBB+，Baa2和BBB+的长期企业信用评级。公司稳健经营风格以及长期积累企业信用获得广大国际投资者认可。2013年3月，公司境外子公司顺利发行8亿美元5年期债券，并在香港联交所上市。报告期后，公司境外子公司还设立了中期票据计划。公司的融资国际化程度进一步提高。
　　6．投资建议：维持“买入”评级。截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1603万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1766亿元，较上年末分别增长18.3%和22.9%，为未来的业绩体现奠定了良好基础。受预收账款增加影响，公司资产负债率达到79.63%，较年初增加1.31个百分点，但预收账款随着项目结算将转化为公司的营业收入，并不构成实际的偿债压力；公司其它负债占总资产的比例为42.7%，较2012年底的43.7%有所下降。公司各类存货中，已完工开发产品（现房）176.3亿元，占比5.7%，较2012年底下降0.6个百分点。1-7月公司累计土地权益投资412.08亿，较去年同期84.09亿明显增加。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元，RNAV在15.2元。按照公司8月6日9.93元股价计算，对应2013和2014年PE为7.04倍和5.47倍。给予公司2012年10倍市盈率，对应股价14.1元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。