双汇发展发布半年报，上半年实现收入203.07  亿元，同比增长10.82%；实现归属母公司净利润16.91  亿元，同比增长64.95%（此前公司业绩预告区间59.08%-65.92%），每股收益0.77  元，经营现金流净额下降15.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上半年肉制品销量80  万吨（+13.7%），屠宰量630  万头（+16.5%），根据目前调结构效果好于上规模的情况，调整全年规划至肉制品178  万吨，屠宰量1500  万头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年继续支持生鲜品和肉制品调整结构、推广新品、建设网络、扩大规模，尽快实现“开发大低温、做好大生鲜、突破大城市、实现大工业”的经营战略，根据目前调结构效果好于上规模的情况，全年计划屠宰量由1750万头调整至1500万头，产销肉制品由190  万吨调整至178  万吨，我们认为调整是现实且合理的。
        成本下降带动毛利率提升，预计上半年屠宰头均利润约64  元，肉制品单吨利润约1650  元。上半年占肉制品成本超过50%的猪肉和鸡肉价格下跌约8%，加之去年年底的三次提价，高温肉制品毛利率提升2.7pct  至27.1%，低温肉制品毛利率提升1.9pct  至22.6%；生猪占成本90%的鲜冻品毛利率提升4.1pct  至11.9%；肉制品战略将调结构放在上规模前面，将拓渠道放在推新品前面，家庭消费市场开启保障销量增长，产品结构调整空间大。从去年开始，公司加大了对利润的考核，特优级产品比重提高7  个百分点；新品推广采取多样化的方式，各地自己选择适合的产品；考核制度将低温产品作为推广重点，通过低温产品打开家庭消费市场仍能保障未来销量稳定增长，同时产品结构改善空间大，高端产品售价在2-3万元/吨，而去年底高温产品整体售价仅1.4  万元/吨，低温仅1.7  万元/吨，肉制品毛利率比其他食品企业依然较低，我们预计未来3  年利润增速将保持在20%-30%。
        猪价阶段性反弹，预计往后猪价大幅上涨可能性不大。2  月是每年生猪存栏低点，今年3  月遇到仔猪腹泻，加之养殖户亏损，缺乏补栏积极性，影响了4-5  个月后的生猪出栏供给；同时，5、6  月以来受国家冻肉收储、端午消费等因素影响，猪价开始反弹；最近雨水频繁影响了生猪外运，部分农户看涨后市进行惜售进一步加剧了猪价的上升。而7  月养殖利润已经由亏损进入盈利，农户的补栏积极性大增，目前外购仔猪盈利168  元/头，仔猪价格上涨明显。当前母猪存栏仍在高位，仔猪补栏后将可在春节前大量出栏，预计往后猪价大幅上涨可能性不大。
        维持盈利预测，13-14  年EPS  为1.78/2.22  元，目前估值仅21.6  倍，维持强烈推荐，目标价53.4  元。虽然公司下调全年销量规划，但因上半年利润超额完成，我们仍预计下半年净利润能够实现20%的增长，若成本对公司盈利造成压力，凭借公司的行业地位可以顺利转嫁，目前估值具备吸引力，建议买入。
        风险提示：原料生猪价格、鸡价格过快上涨