利率品市场观察
        今天7  天逆回购中标利率4.0%，较上周周二下行40BP，与我们昨天日评判断的“应以快速方式下行”完全一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，目前的局势已经非常清晰，央行通过公开市场逆回购主动引导利率下行说明货币政策并没有收紧，而接下来随着二级市场资金利率的下行，逆回购中标利率还会继续下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们前期提出，未来金融政策的取向是“稳货币+紧社融”组合，现在来看两端均被证实。而央行重启逆回购同时主动快速下调中标利率，将迅速修正投资者货币政策从紧的预期，资金提供者将再度步入“去超储”的轨道，债券市场趋势性拐点已经显现。
        近期唯一的不稳定因素是利率债供给量仍不小，本周三和周五将分别招标7  年和20  年国债。从长周期来看，中国经济名义增速存在继续回落空间，所以名义利率中枢也会下行，目前10  年期国债3.72%的水平配臵价值显著。短期来看，现在趋势性拐点已经显现，中长期国债收益率的下行空间已经打开，此时如果市场因为集中供给出现调整，正好是一个界入机会。
        9  号将公布7  月经济数据，市场的注意力也逐步回归基本面。从高频数据来看，7  月食品价格环比回升，市场普偏开始担心7  月CPI  高于2.7%。对此我们相对乐观，一方面高频数据有高估了CPI  食品项之嫌，另一方面，7  月非食品环比会弱于季节性，综合来看7  月CPI  较  6  月走高的概率不大。
        信用品市场观察
        周二逆回购中标利率下行，但7  天回购加权利率仍维持在4%以上，信用品微跌。目前1  年期AAA短融估值在4.7%左右，仍高出620  脉冲前后至少20BP。交易所高收益债方面，11  华锐01、12  湘鄂债、12  中富01、12  海翔债和12  南糖债当天都放量上涨，其中11  华锐01  反弹幅度较大。
        我们认为，在流动性总量不缺的背景下，投资者货币政策从紧预期的修正有助于银行间资金利率下行。
        而随着流动性的改善，信用债并无继续走熊的基础。但考虑到目前资金利率水平仍相对偏高，同时经济偏弱的格局下投资者对信用事件相当敏感（今天上证报报道：近期有中小企业私募债出现付息困难，主承销券商为避免发生公开违约事件，在与投资者沟通后全额回购了所发行债券，作为单一债券持有人与发行企业协调后续事宜），目前中长期信用债信用利差处于1/4  分位数以下水平并无保护空间，估计8  月中长期信用债收益率下行空间不大。