公司业绩略超预期,提价效应将在下半年充分显现:本期公司共实现收入63.7亿,同比增长34.2%;实现净利润4.66 亿,同比增长73.6%,对应每股收益0.97 元/股,略超申万预期(0.94 元/股)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得强调的是,公司主要煤炭产品提价幅度明显,其中洗块煤、洗粉煤价格已经达到1200 元/吨、1195 元/吨(均为坑口含税价),年内环比涨幅超过100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于大幅提价主要发生在6月、7 月份,因此公司上半年均价为392 元/吨,但7 月份综合售价已经超过532 元/吨;假定下半年煤价维持,公司全年加权吨煤售价将达到461 元/吨,同比07 上涨幅度达到42%。
提价效应的连锁反应是关联交易采购成本随之上调50%:上半年,公司向集团采购原煤739 万吨,吨煤采购成本为320 元/吨,同比07 年同期上涨12.6%。5 月份开始,公司主要煤炭产品售价大幅提高,集团将通过提高关联交易成本的方式分享提价效应。经相关部分核定,公司下半年吨煤收购成本将提高至481 元/吨。以综合售价为参照,原料煤收购成本提高后,收购部分吨煤毛利将由72 元/吨下降至51 元/吨,但仍高于07 年40 元/吨的盈利水平。
收购集团矿井解决关联交易的进程已拉开序幕:6 月底,公司公布了以13 亿自有资金收购集团300 万吨开元矿的方案,该方案拉开了收购集团资产的序幕。开元矿吨煤开采成本在300 元/吨左右,与公司现有二矿接近;若与目前吨煤收购成本(481 元/吨)作比,该收购将增加毛利超过5 个亿/年。方案显示,未来收购中,采矿权将完全按照市价收购;而净资产溢价幅度则基本由集团确定。阳煤集团历史包袱不轻,我们预计,公司未来净资产收购倍数都将超过1 倍(开元矿按3 倍PB 作价)。