8 月2 日,申银万国证券研究所联合solarzoom 在上海举办光伏新周期论坛,结合嘉宾观点及我们对行业的判断,我们总结会议主要观点如下:
行业全面反转:中美日政策驱动,毛利率改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于光伏需求的波动性极大,周期一般是由需求决定的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)回顾历史,周期底部是增速较低的点,如2001年、2006 年、2009 年。此轮周期,我们认为底部就在2012 年。2013 年,由于中国、日本、美国市场的崛起,需求复苏,周期将会反转。2013 年Q1 毛利率强势回升,毛利率转正,我们预计Q2 将会继续改善,Q3 由于欧洲双反的干扰,毛利率将会持平,Q4 由于抢装效应,毛利率将会再度提升。2014年,由于政策仍将延续,预计毛利率将会持续改善。
产业链分析:看好两头,投机中游。此轮周期是产能过剩倒逼国内政策出台的周期,国内市场是增速较快、增量最大的市场,2013 年增速100%,之后还有上升空间。1、看好下游:预计8 月上旬,国内补贴方案将会最终敲定,大型电站的补贴在0.8-1.1 元/度(分地区)左右,分布式补贴在0.42-0.47元/度左右。预计终端将会获得合理的回报率,今年是政策制度化的元年。2、精选上游:由于多晶硅的主要成本是电力,今年,大全和特变利用了新疆廉价的电力资源,加上较高的技术水平,成本将会比传统的多晶硅巨头更低。
大全的多晶硅成本已经达到了15 美元/公斤,预计特变电工新线的成本将在9 月份降至13 美元/公斤,成为全球最低。3、投机中游:中游一直处于产能严重过剩的局面,而且工艺水平接近,成本差异也很小,并且扩产周期很短,仅需3 个月左右,我们不看好中游能维持较高的利润率水平。
投资策略:推荐特变电工、阳光电源、林洋电子,关注中利科技、航天机电、隆基股份、东方日升。我们判断这一轮周期是去产能化的周期,国内应用端投资机会最大,重点关注集中式电站环节:特变电工、阳光电源、中利科技、航天机电,分布式电站环节:林洋电子、精工钢构。硅片-组件环节:隆基股份、东方日升。