中报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年上半年,公司实现营业收入8.99 亿元、归属于母公司所有者净利润3246 万元,同比分别增长7.19%和96.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS 为0.077元,基本符合我们的预期(0.069 元)。由于公司番茄酱产品为“季产年销”,加工季节在每年3 季度。净利润大幅增长主要来自1 季度销售价格同比大幅提高,2 季度主要为少量小包装存货销售和生产准备,当季仅实现净利润508 万元,对全年业绩贡献较小。08 年上半年公司大桶番茄酱销售收入为8.60 亿元,按650 美元/吨和美元汇率6.9 计算,公司共销售约19 万吨大桶番茄酱。
中国番茄酱竞争优势明显,行业景气进入高峰。08 年以来,因农业补贴政策变化和气候因素导致欧洲番茄酱供不应求,全球番茄酱价格(包括中国)同比上涨约100%。中国出口价格优势明显,08 年6 月FOB 价格为785 欧元/吨,显著低于地中海国家(1080-1155 欧元/吨)。在番茄酱增产国家中,土耳其番茄存在化肥残留超标问题,伊朗政治风险较大,中国成为唯一有能力大幅增加出口的生产国,国内番茄酱加工行业景气进入高峰。
未来业绩增长动因:番茄酱价格上涨,产量增加。预计08/09 榨季公司大桶番茄酱出口均价将在1000 美元/吨以上,同比增长54%以上。因番茄收购价提高带来种植面积扩大,据和WPTC 预测,新榨季中国加工番茄产量有望达到560-580 万吨。预计新榨季公司番茄酱产量将增加25%以上。
投资评级:增持。中国番茄酱具有成本和质量优势,成为全球番茄酱出口基地趋势已经出现。公司拥有60 万吨番茄酱产能,和20 万吨小包装加工能力,纵向一体化有助于抵御出口价格恶性竞争风险,有望实现中国低成本生产和国际化品牌销售的有机结合。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。