总体观点及分析逻辑
2013 年7 月商品先扬后抑,小幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望8 月,我们认为存反弹条件,但仍谨慎应对。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们半年报调整总体观点至偏空思路:“弱势中的大分化”并不改变。中长期制约因素未改—“收紧过渡期”+“中国产能过剩”。但基于以下几方面的原因,8 月具备一定反弹条件:1、超跌反弹意愿;2、中国“稳”政策,全球需求环比可能改善。中国“稳”经济将会有所体现,美国需求持续好转,欧元区稳定,需求端环比可能有所恢复。这样在产能过剩成为常态的大背景下,阶段性需求恢复,可能促成阶段性反弹;3、商品总资金关注度维持,但基金净多投资持续下降,并且集中在能源市场,在能源上涨后,资金在各个板块之间存腾挪空间
8 月存反弹条件——具有超跌反弹意愿
2 2010 年4 季度-2011 年1 季度高点计算,回落幅度最大的都超过60%。而今年以来走高的品种,大多在2 月底开始回落,最大的回落幅度也超过30%。7 月以来,能源板块企稳,贵金属出现一定反弹,基本金属区间震荡,而豆类、油脂仍然持续回落,尤其是CBOT 市场,幅度超过5%。所以,综合下跌幅度来看,存在超跌后的反弹意愿。
8 月存反弹条件——中国“稳”政策,全球需求环比可能改善
中国近期“稳政策”或“稳政策”的预期不断增强,铁路投资在下半年加速是大概率事件,地产政策不太会加码,也将维持高位。美国经济维持持续复苏,而欧元区环比改善。
所以,总体需求环比可能改善。
8 月存反弹条件——资金多头退出后的腾挪空间
商品总资金关注度维持,但基金净多投资持续下降,并且集中在能源市场,在能源上涨后,资金在各个板块之间存腾挪空间。
商品配置思路及应对策略
我们维持商品中长期“弱势中分化”的判断,但8 月存一定反弹条件。在商品配置上,我们遵循以下大原则:1、自下而上,重在单个品种的投资机会把握;2、重点关注行业好转品种,白糖、甲醇和棉花多头机会;3、能源版块相对强势维持,能化承接7 月强势后仍可能相对向好,但考虑到反弹中的超跌反弹因素,我们会重点关注到橡胶的可能阶段性反弹;4、中国“稳”政策的直接行业,铁路和房地产与螺纹较为相关,但考虑到7月已经该品种已经持续反弹,我们将考虑焦炭及焦煤可能带来的反弹机会;5、基于经济的持续好转,贵金属保持空头配置。
当然,尽管存在这些阶段性反弹的条件,我们仍然谨慎应对。主要还是来自长期的制约因素:产能严重过剩的背后,价格的恢复只会令产量恢复,势必形成制约;中国长期的结构调整,大宗商品全球范围内放缓还是大方向。在反弹受阻之后,我们仍将回到铜及豆类的空头机会主线中来,而且随着时间的推移,我们在总体配置中会考虑回“买农产品+卖工业品”的大方向。