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海螺水泥研究报告:国信证券-海螺水泥-600585-能源成本吞噬利润关注长期价值-080818

股票名称: 海螺水泥 股票代码: 600585分享时间:2008-08-18 17:19:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨昕
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 157 KB 分享者: ya****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  业绩符合预期  上半年公司实现主营业务收入100.62  亿元,同比增长22.35%,归属于上市公司股东的净利润为13.13  亿元,同比增长46.88%,每股盈利0.82  元,与我们在中报前瞻中所预测的业绩基本相同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现水泥和熟料净销量4510  万吨,较上年同期增长12.89%,其中水泥和熟料出口量超过660  万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华东地区销售占比为44.52%,中部地区销售占比为22.85%,南部地区销售占比为19.68%,出口销售占比为12.95%。
􀁺  下半年毛利率预期不乐观  上半年公司综合毛利率为28.33%,同比降低1.22  个百分点。其中,42.5  级水泥毛利率为27.09%,同比减少0.23  个百分点,32.5  级水泥毛利率为35.06%,同比增加1.91  个百分点,熟料毛利率为22.84%,同比减少6.42  个百分点。公司毛利率下滑主要是受到煤炭及电力价格上涨的影响,尽管公司产品的综合能耗属于行业领先水平,但产品提价与余热发电的综合作用(报告期内节约成本约3.53  亿元)仍难以对冲能源电力上涨压力(上半年能源支出占总成本的比重为68.61%,同比上升6.31  个百分点。年初我们曾估算在煤炭价格涨幅有限的前提下,公司通过推进余热发电项目建设能对冲成本压力)。煤炭价格的快速上涨启动于5-6  月,递推下来3  季度公司的煤炭成本将明显高于上半年平均,尽管水泥产品有季节性的提价,但我们预期提价仍不能覆盖成本上涨压力,因此预期公司3  季度毛利率进一步走低的概率极大,下半年的毛利率走势不乐观。
􀁺  行业周期波动  重寻长期买点  我们认为,国内水泥行业长期向好的发展趋势仍值得期待,严控产能扩张和淘汰落后均符合预期、行业整合在进一步推进,“买扩张、买整合”的投资思路未改。年内成本压力和地产市场的需求下降预期都对水泥行业的盈利前景造成影响,毛利率下降的预期会进一步压制水泥股的表现,但也是水泥行业适时调整的一次时机。重申“规避短期、关注长期”的行业看法,找寻龙头水泥股的长期买点。

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