08  上半年净利润同比下滑79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融街公告，上半年公司净利润同比大幅下降79%至1.38  亿人民币（每股收益：0.06  元人民币），销售收入同比下降46%至11.24  亿人民币，其主要原因是：1）公司于07  年上半年结算F1  写字楼，总收入达到19.6  亿人民币，而08  年的主要收入来源－F3  写字楼则要等到4  季度竣工后才能结算；2）公司会计准则变更，投资性房地产按公允价值计量，追溯调整后公司去年上半年录得2.99  亿人民币投资物业重估盈余。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于相同的原因，公司在盈利指引中也预计08  年前3  季度利润将同比下降50-90%。由于金融街写字楼项目大都采用整售的方式集中结算，其季度盈利分布较不平均。尽管如此，我们预计公司全年的核心盈利（剔除投资物业重估盈余）仍有望同比增长36%。
自持物业业务大幅增长。得益于自持物业的规模增长及营运渐入正轨，物业租赁和物业经营业务收入分别同比增长216%和89%至1.37  亿人民币和8,700  万人民币。自持物业上半年收入占比由去年同期的4.9%提升至22.7%。  我们预计自持物业全年收入占比将由7  年的8.1%提高到08  年的12.6%。我们认为自持物业贡献的不断增长有助于减小公司开业务的盈利波动并提供稳定的现金流，从而弱化公司受宏观调控政策的影响。
08  年盈利高度锁定。截至08  年6  月底，公司帐面预售款达20.2  亿人民币，主要来自于F3  项目。如果把光大银行F3  项目剩余的尾款计算在内，我们预计公司已锁定我们对其08  全年房地产开发业务收入预测的89%左右。公司的项目开发如期进行。上半年开复工面积合计达到104  万平方米，达到了全年计划的近50%。截至上半年底，公司持有净现金24  亿人民币，在信贷紧缩的大环境下处于有利位置，也为未来的扩张和收购提供了强有力的支撑。鉴于公司以商务地产为主导，租售并举的业务结构以及良好的财务状况，我们认为在当前的市场环境下公司具备较强的防御性。目前该股较08  年预测净资产值有38.2%的大幅折让，估值颇具吸引力。我们维持盈利预测以及优于大市评级不变。