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研究报告:中证期货-宏观定期报告:经济干扰因素消退,8月开启加速复苏格局-130805

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-08-06 17:20:06
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周晋,尹丹,朱润宇
研报出处: 中证期货 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 826 KB 分享者: zyf****ec 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        美国财政紧缩影响消退,二季度经济超预期增长  美国二季度经济虽然受到财政紧缩的冲击,但在房地产加速复苏推动的财富效应发酵下,实现了1.7%的超预期增长,私人投资成为最大的拉动力量,增长1.34%,较第一季度增长0.63个百分点;个人消费环比折年增长1.22%,较一季度放缓0.32个百分点,我们认为放缓的主要原因来至个人所得税大幅增长,在很大程度上对消费产生了冲击;另外,财经紧缩造成的政府消费对GDP的拖累开始逐步消退,仅回落0.08%,连续第二个季度回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们注意到,ECRI领先指标在经济复苏阶段对未来经济有较好的指向性,进入7月之后呈现趋势性走高,预示着未来美国经济在财政紧缩因素消退,短期天气因素过去之后,经济将出现我们半年报中所预期的加速复苏态势,  
        异常高温干扰经济,8月开启复苏加速格局  过去的7月,美国经济表现较我们先前所预期的偏弱,特别是在消费和房地产开工方面,出现了与其他相关数据不符的异常放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为主要的干扰因素来源于美国今年6月的异常高温。但这些因素都有望在后期消退,房地产市场量价齐升的良性复苏使得美国家庭的财富效应持续发酵,当然也有股票市场不断新高带来的推动,加上就业市场不断改善带来的收入增长,消费有望在后期稳健反弹,终端需求的强劲将继续推升制造业的景气度走高,整体8月经济将有望开启我们半年报所预期的加速复苏格局。  非农就业弱于预期,结构改善趋势延续  非农就业弱于预期,结构改善趋势延续  虽然7月的非农新增就业不及预期,且就业参与率回升,但我们看到进入底之后,初请失业金人数加速回落至2007年10月中旬以来的最低水平。另外,从7月的失业结构来看,长期失业的人口占比在连续减少,而新进入者和再进入者占比都在提高,显示就业者目前对于就业市场的信心在逐步恢复。再结合ADP数据和PMI制造业的就业数据来看,我们认为7月的非农数据有低估的可能,在下月或出现上调,且就业结构的改善在向着我们所预期的方向发展,在8月经济有望进入加速复苏车道的背景下,就业市场的改善趋势不变,这为QE在四季度的收紧提供了最重要的条件支撑。  经济复苏推动价格上行,通缩担忧可消除  随着美国经济的复苏,需求不断改善,大宗商品价格止跌企稳,原油价格从6月底、7月初以来持续走高,加上房租价格的持续走高,美国通胀开始连续两月走高。整体来看,在经济后期复苏相对较为明确的大背景下,消费的通胀预期在回升,能源价格和住房价格将进一步走高,通胀水平将向美联储的2%目标回归,美联储在7月议息决议中提到的通俗风险的担忧基本可以排除,这也为后期QE的收紧提供了条件。  美联储鸽派氛围延续,经济数据巩固收紧预期  
        考虑在9月议息会议之前伯南克将鲜有公开市场讲话,那么7月会议纪要的内容和后期的经济数据将成为考察四季度是否会如市场所预期QE收紧的重要参考。我们认为7月议息会议中各委员对于后期QE收紧的预期将更为一致,而决议中所提到的对于通缩的担忧,我们更多意义上的是为了缓和目前依旧不上行的趋势的利率。考虑后期持续向好的经济数据将使得QE收缩的预期得到不断强化,目前我们还是延续之前关于QE10月收紧,明年4月退出的判断。  

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