結論與建議:
為了因應大陸軟板客戶需求強勁成長和技術能力提高,逐漸改用厚度較薄的雙層板,新揚科規劃擴充雙面板產能,除了現有客戶採購量增加,預期第四季可以取得2~3 家新客戶訂單,是未來成長動能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不過,韓系手機大廠的旗艦機種銷售不佳,韓系軟板廠商正尋找其他訂單來源,和日系軟板廠商復工,取得部份台商訂單,會影響第三季成長力道。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)投顧預估2013 年每股盈餘1.94 元,大幅成長53%,反應整體營運狀況持續好轉,但是考量短期動能減弱,且目前股價相當於預估13 年獲利的13 倍本益比,認為處在合理價位,建議中立。
內容:
(1) 大陸軟板客戶第二季需求強勁,預估獲利0.55 元,成長28%:陸商佔營收45%、台商佔40%(嘉聯益、毅嘉、欣興、旭軟)、韓日商佔15%。由於1)、大陸中低價智慧型手機銷售熱絡,台灣廠產能利用率由75%提高到90%,2)、韓系客戶四月份訂單良好,五六月減弱,3)、台系客戶取得觸控面板和背光模組訂單,4)、人民幣相對台幣升值,業外有匯兌收益,5)、銅價下跌,生產成本降低。投顧預估第二季營收3.9 億,季增18%,毛利率由25.1%提高到26.0%、稅後盈餘0.6 億,季增28%、每股盈餘0.55 元。
(2) 韓日軟板業者搶單,第三季面臨降價壓力,預估獲利0.50 元,下滑10%:由於1)、韓系手機大廠的旗艦機種銷售狀況不如預期,韓系軟板業者為了維持產能利用率,提供優惠的價格,在台灣和大陸尋找訂單來源,新揚科產品售價面臨降價壓力,2)、日商Fujikura 泰國廠復工,預估上半年營收回復到水災前50%、下半年營收回到水災前65%,產出持續增加,主要是瓜分韓系和台系軟板業者的美系大廠舊產品訂單,Fujikura 使用的軟性銅箔基板由日商供應,3)、美系大廠新款平板電腦延後上市,台系大型軟板客戶近期訂單量有限,4)、二家台系中型軟板客戶分別取得Nokia和RIM 新機種訂單。由於客戶需求普遍略低於原先預期,且產品售價下滑,加上第二季基期已高,使得第三季動能相對減弱。投顧預估第三季營收4.2 億,季增9%、毛利率下滑0.5 百分點至25.5%、稅後盈餘0.5億,季減10%、稅後盈餘0.50 元。
(3) 規劃資本支出3 億元,正在擴充雙面軟性銅箔基板產能,效應持續顯現:二層雙面(2L D/S)軟性銅箔基板FCCL 佔營收70~75%,由於供應商不多,產能利用率和毛利率較好,為主要獲利來源、單面 (2L S/S) 軟性銅箔基板佔營收20~25%,產能利用率不高、覆蓋膜佔營收5%,利用率過低而無法獲利。由於電子產品持續朝向輕薄化發展,加上陸系軟板客戶技術能力和市佔率提升,對於二層雙面FCCL 的需求持續成長,新揚科規劃擴充8 萬平方米產能,以因應現有客戶需求增加,並且預期第四季可以再取得一家台系和二家陸系新客戶的訂單,為未來主要成長動能。投顧預估2013 年每股盈餘1.94 元,成長52.7%。