利润增量来自大输液:上半年实现营业收入24.5 亿,同比增长13%,实现净利润1.9 亿,同比增长30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受二季度降压零号增速放缓影响,二季度单季实现收入12.9 亿,同比增长11%,实现净利润8320 万,同比下降4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年实现医药工业收入12 亿,同比增长15%,其中降压零号略有增长,大输液同比增长24%,糖适平等其他产品表现平稳;医药商业实现收入12 亿,同比增长11%。公司利润增量来自大输液新增收入5200 万、资产减值减少2400 万、收到政府补贴2100 万,利润减量来自人工成本增加3000 万、暂时执行25%所得税增加税收1800 万。
毛利率提升1.1 个百分点,大输液玻瓶毛利率下跌:上半年综合毛利率提高1.1 个百分点,大输液玻瓶成本大幅上升,毛利率从30%降至27%,但由于毛利率较高的塑瓶销量增长较快,大输液毛利率提高2.5 个百分点。公司期间费用平稳增长16%,其中受人工成本上升影响,管理费用增长30%。
经营质量稳定:上半年应收帐款周转天数57 天,存货周转天数64 天,较为平稳。经营活动现金流6300 万,考虑尚未贴现的应收票据新增1 亿,经营活动现金流实际还是比较正常。
降压零号出厂价格提升,下半年利润增速加快:7 月1 日公司宣布降压零号提价13%,但由于正式执行涨价会在有所滞后,因此近两月市场会堆积较多尚未涨价的降压零号,从而影响涨价后的销售,全年降压零号销量持平问题不大。大输液下半年增速会有所加快,更大增量来自广东市场中标。此外所得税全年将回归至15%,也将带来利润增量。
当前估值合理,维持买入评级:我们维持公司2008-2010 年0.87 元、1.11 元、1.4 元每股收益,预测市盈率26 倍、20 倍、16 倍,当前估值基本反映了行业高景气带来的大输液快速增长,考虑公司在大输液领域市场份额有望继续提升,我们维持买入评级。