投资要点
夯实旅游演艺,延伸旅游产业链,宋城模式外部效应巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过近三年的发展,公司接待能力、竞争力均获得大幅提高:(1)新宋城千古情大剧院13年7 月开业,座位数4700 个(增加近1.5 倍);(2)《吴越千古情》并入杭州乐园实行一票制(白天),增加文化内涵广获好评;(3)预计三亚、丽江项目今年9 月和Q4 推出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,2013 年是国内旅游尤其是华东线的低点,随着行业景气的恢复,以上措施有望成为公司未来业绩的重要保障。
此外,当前宋城各景区合计接待量约500 万人,随着异地项目陆续推出未来有望超过1000 万人,公司表示将借助这个体量做一些产业链上的延伸(如移动互联网方面的线上线下结合),或将成为新的业绩增长点。
打造中国演艺谷,进军城市演艺市场。2012 年,我国演出市场票房总收入约135 亿元,同比增长12%;但演艺机构超过1 万家,较为分散,尚未形成品牌效应。宋城抓住时机完善产业布局,即将推出中国演艺谷,内设13 个剧院,未来演出系列将涵盖千古情、话剧、音乐剧、各类表演、甚至影视创作等。随着演艺谷内的1200 间主题酒店于13 年7 月底开业运营,景区配套设施逐步完善。我们认为,杭州消费市场的培育尚需时日,对周边城市人群的吸引也无法一蹴而就,未来剧目的质量将是决定成败的关键。
顺势而动,积极调整充实销售渠道。年初以来政府团队游客急剧减少,预计下滑20-30%,自助游散客占比大幅提高。团队市场方面,公司以优质的千古情演出品质,一直受到华东地区旅行社合作伙伴的欢迎;散客市场方面,公司积极应对,自身打造的独木桥旅游电子商务平台已于7 月初上线,同时通过与OTA 展开合作,进驻天猫等方式增加曝光度,预计未来还将调整销售团队结构,增加个性化市场的人员配比。我们认为,公司销售渠道调整顺应旅游市场的变化,将对异动新项目的推进具有重要意义。
财务与估值
我们维持公司13-15 年每股收益分别为0.51、0.64 和0.77 元的盈利预测,考虑到宋城异地项目即将推出以及产业延伸方向(城市演艺)的发展前景,参考可比公司平均估值水平,给予公司2013 年40 倍估值,对应目标价20.40元,维持公司“买入”评级。
风险提示:接待人次下滑,异地项目进展低于预期,产业扩张效果不达预期等。