一、经济增长暂时企稳
7、8 月份是工业活动淡季,原材料库存相对处于底部,限电和检修等因素使得部分产品价格得到支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】淡季特征使得判断经济活动的强度存在困难。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但从近期发电、钢材价格和PMI 等系列指标出发,我们倾向于相信短期经济活动有企稳迹象。
经济暂时企稳可能和前期较快去库存的告一段落有关。中央政府对保增长的强调,基建活动可能边际上进一步加强,房地产投资动能暂未衰竭,这些也对短期经济构成支持。
然而库存因素无法对经济形成持续支撑;如果接下来没有看到大规模的融资,基建进一步加速的力度可能有限;另外近两个多月来偏紧的流动性无疑也对房地产和其他经济活动造成后续不利影响。经济增长在中期面临诸多压力。
二、通货膨胀小幅反弹
7 月中上游工业品价格环比或企稳或回升。考虑中国经济暂时企稳,全球工业活动改善,PPI 将环比改善同比反弹。
农产品价格可能周期性上涨。蔬菜价格或将进入一个同比上升周期;生猪市场经过较长时间调整也存在上涨压力。农产品涨价和经济暂时企稳结合在一起,使得CPI 短期内存在一些向上压力。
三、银行间流动性有所改善
上周开始,银行间利率水平有所回落,债券收益率出现普遍的下行。这应该和央行的逆回购操作相关。从近期政策传递的信息来看,猜测货币政策此前偏紧的立场可能有所松动。
近期欧洲和日本央行继续宽松;美国就业数据低于预期,市场预期美国QE 收缩的时点可能继续延后。新兴国家面临的资本流出压力,在短期内有所缓和。
结合货币政策与资本流动,在流动性层面,我们认为银行间资金价格可能在当前水平上稳定或者小幅回落;实体经济融资成本则因商业银行资产负债表调整,而继续面临一些不确定性。
四、新兴经济同欧美脱钩愈发明显
发达经济体表现较好,新兴经济体同发达经济体之间的脱钩越来越明显。这在PMI、工业增长以及股票市场上,均表现显著。下一次挂钩的时间,存在不确定性,也许至少数个季度。
脱钩期间,外需对中国经济将形成边际上的支持。不过短期内,因外部经济难以强劲回升,对中国的支持力度也有限。
风险提示:中国政策立场变化、中国金融风险、全球经济波动