投资要点
        进口车结构性分化，公司进口车批发业务逆市增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据海关数据，上半年进口车量整体同比下降13%，主要原因是，经济走弱影响高端汽车需求及进口车去库存导致批发量下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在行业整体下滑背景下，进口车呈现明显结构分化，强者恒强。从品牌上比较，美系较强；分车型看，SUV  销量增速仍远好于其它车型。上半年公司代理批发福特和克莱斯勒品牌销量均实现大幅增长；其中，预计福特品牌销量约1  万辆左右（去年全年约4500  辆）；克莱斯勒JEEP  约4  万辆（去年全年约4.5  万辆），预计福特品牌下半年有3  款进口新车上市，预计全年福特品牌销量在2  万辆以上。预计13  年克莱斯勒JEEP8  万辆左右。进口大众销量同比基本保持持平；因福特和克莱斯勒销量高增长导致2  季度公司收入同比增长25%；公司进口车批发业务在行业整体增速放缓背景下，逆市增长，彰显公司作为进口批发商竞争实力。
        汽车后市场业务有望成为公司未来盈利增长点，汽车零售业务预计下半年逐季好转。公司目前大力发展汽车租赁等业务，公司收购的天津良好汽车租赁公司，服务对象主要是央企和国企的汽车租赁，盈利稳定，预计上半年盈利已达到去年全年水平。公司汽车零售业务随着库存下降，下半年预计盈利将逐季好转。
        批发业务盈利相对经销商更为稳定，估值水平有望提升。公司定位于进口车汽车贸易服务商，目前主要盈利来源仍是进口车批发业务，批发业务主要赚取中介服务费，批发业务盈利比重占90%左右，该业务相对汽车经销商盈利更为稳定。预计13-14  年EPS  分别为1.43  元和1.74  元，目前股价对应13、14  年PE  分别为8  倍和7  倍，若考虑收购资产及融资方案，合并报表后，预计全年公司净利润约为8.7  亿元，全面摊薄后预计EPS  约为1.35  元，按当前股价计算，13  年PE  9  倍，估值偏低，目前股价具较强安全边际（说明：公司尚未公告13  年盈利预测模拟报告，在此是按我们预测模型预估）。
        财务与估值：预计2013-2015  年EPS  分别为1.43、1.74、2.11  元，参考可比公司估值，给予13  年12.5  倍PE  估值，  对应目标价17.87  元，增持评级。
        风险提示：经济复苏程度影响进口车需求，整车降价影响经销商盈利。