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中利科技研究报告:民生证券-中利科技-002309-300MW订单保底,今年业绩爆发确定-130805

股票名称: 中利科技 股票代码: 002309分享时间:2013-08-06 11:16:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王海生
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 575 KB 分享者: luy****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        公司公告控股子公司中利腾晖与中国太阳能电力集团公司(原招商局新能源)签订《西部300MW  地面光伏电站附条件收购协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】双反约定转让将于2013年底建设完成的位于甘肃、青海、新疆、江苏四省共计300MW地面光伏电站项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据目前市场价估算,该订单对应金额将高达30亿元,接近去年总收入的50%。为上市公司贡献利润2.4亿元,或EPS增厚0.5元。
        二、  分析与判断
        30亿订单保底,今年业绩确定性高增长公司在国内及早布局,握有大量优质项目资源,而今年由于电网公司的配合,西部电站弃光问题显著改善。我们估计,公司所建300MW电站项目内部收益率平均12%,如果按照10%内部收益率转让,300MW项目成功转让将带来3.6亿转让收益,为上市公司贡献净利润2.4亿元。
        我们估计公司今年电站销售总量500MW,而今年以来,由于弃光问题缓解、财政补贴通过国网代发能够及时到位、售电协议的长期性即将出台正式文件,优质项目的转让确定性较高。故而预计仅电站业务将给公司贡献4亿元以上的净利润,全年业绩大幅增加确定性较高。
        开发-转让-增值-再开发模式得到验证,驶入增长快通道
        去年成功转让120MW项目使公司成为首个业绩爆发的电站开发商(去年光伏业务毛利率26.7%,营业利润6.78亿元,远超同行),今年又成功转让300MW电站项目,公司"项目开发--快速转让--资本增值--新项目开发"商业模式又一次得到验证,预计今年公司建设电站600MW,转让电站400MW,将带来约4.8亿元转让收益,随着电站业务的推进,在未来几年公司将继续维持强势增长。
        电站开发板块龙头受益国内政策推动
        6月14号国务院对于光伏的扶持政策,包括后续出台的电站增值税即征即退,保障电站全额收购等,我们认为明显此次对国内市场的"激发",利好程度明显重"电站"而轻"制造",而公司为电站开发板块龙头:
        1)确立A股电站开发龙头地位,目前市场能够成功转让大型光伏的只有中利科技和航天机电,公司累计已转让电站为420MW,为整个光伏市场电站开发龙头地位。
        2)公司项目获取能力强,同时与招商局新能源深度合作,销售渠道方面优势明显,国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。
        三、  盈利预测与投资建议预计公司2013-2015年EPS为0.98、1.36和1.62元,对应的市盈率分别为13、10和8倍,预计未来三年符合增速超过50%以上,由于今年300MW已成功转让,业绩高增长确定,维持公司"强烈推荐"投资评级。
        四、  风险提示:
        电站转让收益不及预期。

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