债券市场回顾
周一,货币市场开盘较为平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受准备金缴款影响,下午商业银行资金融出减少,资金面趋于紧张。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)隔夜利率下降10bp至3.11%,7天回购利率上升1bp至4.35%,一个月回购利率上升1bp至4.62%。现券市场早盘十分平静,但下午随着资金面的紧张,卖压变强,收益平均上升了1-3bp。至收盘时,3年期国债买卖报价收于3.53/3.50%,5年期国债收于3.63/3.60%,10年期国债收于3.73/3.71%。
宏观经济点评
央行于8月2日公布了二季度货币政策执行报告。我们认为以下两点值得关注:1)央行仍坚持稳健货币政策基调。央行在报告中披露,二季度“对部分到期的3年期中央银行票据开展了到期续做”,同时“根据一些参与续做机构的当期需要,向其提供了必要的短期流动性支持”。续作3年期央票相当于3年期央票发行的定向重启,但操作当天未公开披露,在7月回购利率持续上行、市场情绪谨慎的情形下,避免了预期扰动造成的市场大幅度波动的可能。但基于此信息,我们需再次审视7月的逆回购重启。央行重启逆回购的首要目的可能并非针对上行的回购利率向市场少量注入资金解围,而是对冲长端资金收缩引发的流动性紧张。总体来看,央行维持流动性紧平衡的态度仍然坚决。我们认为,上周公开市场逆回购操作利率的上行提示央行短期利率目标的抬升,这与“紧平衡”的流动性管理目标一致。2)通胀在政策目标中重要性减弱。央行认为目前“物价形势基本稳定,但不确定性依然存在”,二季度对通胀的判断减少了“注意预先防范通胀风险”,改为“对下一阶段的物价形势仍不可盲目乐观,要继续引导、稳定好通胀预期”。政策思路由一季度的“稳增长、控通胀、防风险”改为“稳增长、调结构、促改革、防风险”。说明央行判断短期内物价可能平稳,一定程度上也增加了其货币政策的操作空间。总体来看,二季度央行非公开操作工具运用增加,操作工具短期化,资金面预测的不确定性增大,但资金面走向紧平衡的趋势并未变化。