◆新西兰奶粉被曝肉毒杆菌污染,国内三家企业受影响
8月3日,新西兰恒天然公告称约有40万吨乳清蛋白原料可能受肉毒杆菌污染,肉毒杆菌是一种生长在缺氧环境下的细菌,是目前毒性最强的毒素之一,摄入者死亡率极高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中涉事的中国企业包括多美滋、娃哈哈和可口可乐上海分公司,除此之外,新西兰最大的奶粉品牌可瑞康部分产品也受到污染。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这是今年新西兰奶粉第二次被曝污染门,而相比于年初的双氰胺,本次致毒物肉毒杆菌对人体的危害显著大于前者,且与上一次不了了之不同,本次涉事企业均立即发出召回公告,其影响性可见一斑。
◆多美滋受累贝因美受益,长期利于消费理性回归国产
我们对该事件的解读是:
1.短期看:受影响奶粉品牌包括多美滋和新西兰可瑞康。多美滋是国内最大的奶粉品牌,份额12%,可瑞康是淘宝最大的代购品牌,占网购份额20%。由于婴幼儿奶粉对安全性的0容忍性,本次事件预计将对两大品牌短期销售形成直接影响。多美滋和可瑞康主力产品价与贝因美冠军宝贝位于同一档次,我们认为此次事件短期将有利于贝因美份额提升;2长期看:今年奶粉行业频频曝出安全门,而与过去不同,其主角往往是进口奶粉品牌,我们认为这一方面在告知消费者不可盲从进口品牌,另一方面也体现舆论对国产奶粉的偏向,国产奶粉形象的逆袭正在进行;3.由于新西兰奶源占我国整体奶源供给10%左右,因此如果事件继续发酵,继续禁止新西兰奶粉进口,将进一步推高国内原奶和奶粉价格。
◆降价对公司盈利短期影响有限
近期市场主要担心贝因美降价对其盈利能力的损伤,我们的观点是:1.从我们对终端调研来看,主要产品降级幅度在5%左右,整体降价幅度预计在7%,低于市场预期的10%。同时冠宝价格已与国产中档品牌接近,价格体系下压有利于份额提升;
2.行业长期消费升级的趋势仍在。中国奶粉价格高企的根源在于消费者“以价论质”的消费理念及渠道层级过长,这两个因素未变的前提下,行业长期消费升级的趋势不变。相比一二线城市,三四级市场升级空间依然很大,拥有渠道优势的国产奶粉受益于该市场的放量升级。
◆下半年政策红利不断,继续大力推荐
近期“单独”二胎政策放开的风声再起,同时预计扶持龙头鼓励行业兼并重组细则也即将出台,下半年政策红利不断。目前贝因美是乳制品估值最低的品种,继续维持“买入”评级。