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星辉车模研究报告:瑞银证券-星辉车模-300043-收购手游公司,短期贡献有限-130806

股票名称: 星辉车模 股票代码: 300043分享时间:2013-08-06 10:23:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡昀昀
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 220 KB 分享者: gen****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公告增资并收购手游公司畅娱天下51%股权
        公司公告于8月4日签订协议,投资1836万元增资/收购手机游戏公司深圳畅娱天下51%股权;畅娱天下原股东承诺2013-15  年净利润不低于450/650  /1000万元,如不达标则作出差额补偿;协议还约定标的公司的核心管理团队将至少任职36个月,否则原股东将作出现金补偿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        拓展产业布局的谨慎尝试,短期内对业绩影响有限
        我们认为该次交易价格基本合理,收购价格对应于13年承诺净利润的PE为8倍,低于近期资本市场类似案例的交易价格(对应13年PE约11-12倍)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为该手游公司净利润较小,短期之内对于公司的贡献有限,增厚幅度约3-4%,但该项交易是公司在向婴童车模业务延伸之后,进一步拓展大娱乐产业布局的谨慎尝试,将有助于未来战略和业务的丰富和延伸,可能对估值形成正面刺激。
        预计下半年车模主业将加速增长
        公司上半年玩具主业收入增长约20%,我们认为增速放缓部分是受产能所限。我们预计随着8月品牌车模项目投产以及公司最大的区域市场欧洲市场销售回暖,下半年收入可能加速增长。7月欧元区的PMI从六月的47.7升至50.4(超出一致预期49.1),是2011年8月以来首次进入扩张区间。根据瑞银海外宏观团队,欧元区经济已经见底,并预期在三季度将温和回升。
        估值:维持“买入”评级,目标价16.7元
        目前文娱玩具可比公司13年PE均值约30倍,我们估计公司股价剔除化工业务的估值,对应玩具业务的动态估值仅25倍。我们维持“买入”评级,目标价基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值得出(WACC为10.2%)

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