研究结论
        宏观经济判断中性，融资规模依然严控。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行对上半年的经济形势判断以“平稳”为基调，说明宏观经济的波动区间在决策层的预期范围之内，此时的货币政策导向预计以“稳”为主，较大规模释放或收缩流动性均可能不会发生。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行对其6月调控所获得的成果表示满意，同时报告中再次提及全年M2增速13%的目标，说明央行有信心完成年初提出的中性流动性投放的任务，未来一段时间融资规模将仍会控制在合理规模之内。
        政策操作灵活，首次启用央票与SLF组合。央行使用以下方式进行了央票与SLF组合操作：一方面使用常备借贷便利（SLF）操作平息了货币市场的异常波动，另一方面又对部分到期的3年期中央银行票据进行了到期续作，显然这是一种提供短期流动性同时以锁定长期流动性对冲的操作。按照报告中给出的常备借贷便利余额和中债登数据可以估算出对冲结果：若常备借贷便利在7月全部到期，则央行6、7月份非别投放流动性7210亿元、720亿元；若常备借贷便利在7月全部未到期，则央行6、7月份非别投放流动性7210亿元、4880亿元。但SLF并不符合OT操作的一般规律，亦不能形成人民币投放的长效机制，同时不利于实体经济的中长期融资。
        人民币投放机制面临转型，利率市场化或有提速。央行下半年公开市场操作仍有较大自主空间，预计其将使用正回购+逆回购+央票的方式来调节市场流动性，将8-9月份的到期资金顺延至四季度。但中期来看，由于央票存量有限，人民币投放机制面临转型，预计在四季度中后期或2014年初，央行投放人民币的方式将转变为降准+央票，由于降准对市场的一次性冲击较大，央行将使用发行央票来进行对冲。央票的大量发行和未来CDs的推出无疑将在两个方面推动利率市场化的进程。