我国乳制品人均消费量与日韩相比仍有很大发展空间：2010  年日本韩国液体奶人均消费量分别为32.7  千克和33.6  千克，而我国液体奶人均消费量为9.6  千克。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参照日韩经验，我国液体奶人均消费量仍有较大的提升空间，随着全民收入的增长，乳制品总的消费量将呈现稳定增长的态势，乳制品行业仍有很大的发展空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        三个因素将推动乳制品行业继续增长：1.三四线城市和农村地区乳制品消费程度较低；2.一线城市对乳制品品质和口味的追求推动的消费升级；3.婴儿出生高峰推动的奶粉消费增加。
        原奶价格上涨短期影响较大，但产品有成本转嫁能力：乳制品消费刚性较强，原材料成本容易往下游转嫁，近年来从乳制品价格变化和原奶价格增速比较来看，原奶成本的上涨一般都会推动乳制品价格的上涨。同时从三大乳企综合毛利率变化趋势看，除了产品升级对毛利率的提升外，通过小幅涨价带来的成本转嫁也是稳定毛利率的重要方式。
        寡头格局日渐稳固：液体乳前三品牌伊利和蒙牛市场占有率已超过60%，市场寡头格局日渐稳固。从博弈的角度来看，较恶劣的市场竞争方式比如价格战、营销战等对两者均不利，应该不会成为两者的首选，两者长期的竞争精力应该放在调整产品结构和提高利润率上面。另一方面，中粮入主蒙牛，预计蒙牛的经营将偏向于更加稳健，这也将有利于行业龙头间的竞争趋缓。
        竞争趋缓有利于利润率的提高：竞争趋缓的结果是乳企将减少用于市场销售费用的投入，费用率的降低将有效提升利润率；同时竞争趋缓为乳企结构性提价带来更大的空间。
        2012  年由于奶粉含汞超标事件影响，奶粉销量和收入都出现明显下降，分别比上年降低22%和21%。但整个事件没有造成人员伤亡，公司处理也很及时得当，预计事件造成的负面影响也将随着时间逐渐消退，我们认为公司奶粉的销售情况将出现恢复性增长。
        我们预计公司2013-2015  年公司营业收入分别为467.62  亿元、522.88  亿元和581.89  亿元，每股收益分别为1.16  元、1.56  元和1.93  元，公司作为乳制品行业龙头，发展路径清晰，充分享受行业增长；今后几年利润率有望提升，首次给予公司“买入”评级。
        风险因素：食品安全问题和行业负面事件，原奶价格超预期波动影响短期毛利率，销售费用超预期增长。