风险释放慢于货币政策，垃圾债不急于抄底
        当前信用债投资处金融去杠杆初期，市场受流动性与信用风险双冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风险释放期应当持有高评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）即便利率上升经济下行雪上加霜，未来可能有衰退性宽松，博反弹投资者依旧应当首先配置高评级品种，美国经验看低评级债表现滞后。
        美国金融危机期间，08年9月雷曼破产后联储救市，11月债市企稳，初期低评级债伴随国债及高评级债券波动，直到2009年4月低评级债券利差才开始大幅收窄。信用重塑不仅需要流动性支持，还需风险的完全释放，美国由破产减记潮到重建投资者对低评级信用债信心花了两个季度。国内没有破产债务重组经验，风险释放更慢。因此垃圾债不急于抄底。
        国企优势下降，也能成为垃圾债
        南宁糖业是目前国内制糖行业规模最大的国有控股上市公司，上周“12南糖债”大跌，收益率超过10%。在信用债估值中，以往对国企背景有溢价。最近的政策趋势看，国企的政府背景带来的优势正在下降。转型就是优化资源配置，盘活存量，有竞争力的企业获得资源多，而不是与政府关系好的企业获得资源多。就资金而言，利率市场化的核心是商业银行根据融资主体本身的偿付能力定价。融资市场化趋势下，国企和民企的界限越来越小。从2012年债券发行人年报看，国有企业背景的融资成本（利息支出占总债务的比例）约为7.8%，民营企业的融资成本为8.1%，两者已经非常接近。未来产业债配置不应看背景，而是看景气。