投资要点:
公司2013年半年报报显示:2013年上半年营业收入2.98亿元,营业成本1.85亿元,实现归属母公司净利润0.42亿元,同比分别增长23.44%、22.13%和 10.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
汽车工业收入增长恢复巩固核心下游。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期汽车工业相关收入占比达到45%,收入增速恢复到2011年年末25%以上的水平。汽车相关产品的毛利率比去年同期提升2个百分点。
国内轿车市场回暖是主要增长动力之一。今年1-6月我国轿车累计产量同比增速接近18%,较去年同期不到7%上升11个百分点。同时,公司大客户神龙汽车轿车1-6月累计产量同比增速达到18.38%,比去年同期增速7.63%上升10.75个百分点。
光伏相关产品放量助增新能源领域占比。太阳能电池背膜收入较去年同期增加4916.99万元,新能源领域收入较去年同期增加4349.99万元,公司新能源领域收入增长动力主要来自光伏行业。
自主研发背膜用胶增强竞争力。公司拥有自主研发的背膜胶提升了自身背膜产品的盈利能力。2013年上半年太阳能背膜毛利率28.58%,较去年年底环比增长2.38个百分点。
光伏下游占比提升增加应收账款压力。公司上半年在保证一定货款回收的基础上开发下游需求。但光伏行业普遍回款周期较长,基本合同规定回款周期在6个月左右。随光伏用胶和背膜产品的增加,公司从去年下半年开始回款压力大幅增加。
我们预测公司2013-2015年EPS为0.49、0.59、0.67元,随轿车产销的回暖,公司上半年在汽车领域增速较快;同时光伏产业的背膜、接线盒胶等新产品放量也成为上半年的主要增长动力,以及提升背膜盈利能力的自主研发背膜胶的全面投入使用都从不同方面优化了产品结构;下半年期待公司渠道销售包括胶类和非胶类产品的进一步扩张;所以我们给予22倍市盈率及“增持”评级,半年目标价10.43-12.04元。