国信宏观组对基本面的观点由积极调整至中性!
宏观需要打足提前量!我们前期是乐观的,但我们认为,本次事件很不好,需要下大决心调整观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽短期调控力度低于预期!虽是国务院即将在两会换届!虽目前流动性仍好!但是(1)本次事件表明房价进入调控临界状态,这将造成不调房价必将再涨,超过临界后,终须下重手。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)地产问题是中国经济面临的深刻的客观逻辑困境!新一届政府相对于老一届政府并无太多新的高招或选择。(2)多次历史案例表明,在地产放松周期(去年的降息降准可视为放松)转紧时,会有一个加重的过程。目前的政策明显是从紧的转折点,不可因短期力度偏小而乐观,忽视其后续的过程。(3)多次历史案例表明,从重要期货、股票、实体工业品价格的情况看,地产调控临界点开始后,远离风险资产,是正确的选择!
我们认为,地产调控在过去、现在和未来的边际作用力方向都是负的,从抽象逻辑看,调控措施都是破坏有效需求的形成,恶化行业经营环境,绝对不是好事的。因此,多次地产调控导致了重要调整的拐点,而且这些拐点多是具有年度或者数年重要的战略性大拐点。
偶尔我们看到了调控与上涨是同步的,但那是因为出现了另外的、独立于地产调控的、足以影响大市的大事。案例1:2010年9月底出调控,10月上涨那是因为国庆的QE2及其在7天假期中已形成的影响。绝非地产调控导致了10月的上涨。案例2:2011年1月也有调控措施出台,随后也有一次小的温和上涨,原因有二:(1)2010年12月CPI从5点多降到4点多,那是一次非常重大的超预期,彼时通胀经历2010年三四季度的发酵,已成为极为重要的关注焦点,这么低于预期构成重大利好!(2)通胀问题引发了加息加准,并引发2010年11月至2011年1月下旬的重大下跌(2个半月600点),本身积累反弹能量。因此,该次例外也绝非地产调控导致上涨。
就目前而言:我们并未看到有另外的利好足以对冲“地产调控过程开启”这一负面影响。相反目前(1)美国QE进程加快结束概率提升,(2)未来数月通胀可能超预期,(3)市场刚经历了一个500点的反弹,而不是处于一次大型下跌的底部。因此,无任何理由不转向谨慎!
我们认为理解目前形势的核心逻辑框架是:地产调控、与地产调控平行的影响资本市场的因素必须同时看,不宜仅看历史上地产调控与资本市场涨跌的时间同步性,从边际作用力方向看,地产调控一定是负面,这毫无其他备择选项。而目前并没看到足够大的正面对冲力量存在。