投资建议：
        预计公司2013-2014年EPS为1.65元、1.92元，对应当前股价PE为9X、8X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】王府井是全国布局的连锁百货龙头，经营能力突出，店龄结构合理，积极推行品牌集中化管理，综合毛利率有望提升，维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        要点：
        连锁百货龙头。2012  年王府井实现收入182.64  亿元，同比增长8.97%，收入规模位居行业前列。公司1996  年起开始对外扩张，截止到2013  上半年，在华北、华中、西南、西北、华南、华东六大区域运营29  家百货门店，总经营面积近135  万平方米，初步完成全国连锁的战略布局。
        外延扩张转型。（1）向购物中心转型。百货的购物中心化是大趋势，公司积极向购物中心转型，作为行业龙头，竞争优势明显。（2）优势区域同城加密。王府井在进入的优势区域同城或同区域加密，可以充分发挥规模优势且缩短门店培育期。（3）加大自有物业比例。2011  年以来，公司连续购买长沙王府井、西安赛高广场、以及控股合资新建郑州温哥华广场，自有物业占整体经营面积比例持续上升，利好公司长期经营。（4）依靠并购做大做强。公司账上现金充足，有全国布局的雄心，未来会积极通过并购做大做强。
        内生增长可期。（1）经营能力突出。王府井在全国的百货连锁发展取得了业内公认的成功，开店成功率高达90%以上。（2）公司店龄结构处于合理水平。成熟期、成长+培育期门店分别占比53.57%、46.43%，成熟期门店确保公司业绩稳定，成长型门店为公司业绩增长添加动力，培育型门店为公司未来发展贡献力量。（3）推行统一采购。目前公司已实现北京地区商品的统一采购，正进一步在西北、西南、华中等地区推动统一采购，逐步实施全集团范围内的重点品牌管理向总部集中，有助于毛利率的提升。（4）门店装修升级。除了新开店外，公司对老门店每年均进行不同程度的调整，充分挖掘门店的增长潜力。
        公司财务分析。（1）与主要同行相比，公司毛利率仍有较大的提升空间，随着公司品牌集中化管理等多种措施的实施，公司毛利率有望提升。（2）受新开门店以及次新门店市场培育、现有门店经营装修改造等因素影响，2013  年公司销售管理费用依然较上年有所增加。（3）2012  年10  月，公司发行22  亿元公司债，2013  年利息费用为1.12  亿元，公司3  个信托投资项目有望增厚权益净利润约5100  万元，可部分对冲债券利息，财务费用有望在13  年保持平稳。
        风险提示。宏观经济持续低迷；网络零售的冲击。