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研究报告:中投证券-2013年8月行业比较报告:政府买单、金九银十、剩者为王-130804

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-08-05 16:23:38
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 林帆
研报出处: 中投证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 370 KB 分享者: lov****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

本期行业配置建议主要沿着以下三条线索得出:线索一是政府行为,线索二是“业绩披露季”向“金九银十旺季”的切换,线索三是“新经济”类行业的“剩者为王”现象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        (一)政府行为线索下,包括产业政策带来的投资机会和“政府买单”带来的投资机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        1)在产业政策主导投资机会的行业中,看多房地产,看空银行、保险。建议超配房地产:再融资和“新土改”等利好供给的政策将继续发酵;而按揭贷款趋紧、房价上涨压力趋弱,降低利空政策出台概率。建议低配银行:银监会进一步规范同业业务的规定渐行渐近,银行再融资启动将压制行业股价。建议低配保险:传统险利率市场化近期大概率将出台。
        2)看好需求由“政府买单”的行业,包括光伏、轨道交通、环保、“智慧城市”、通信4G建设、军工等行业。首先,需求有“政府买单”,收入有保障。其次,财政支出加速,有望使更多政府订单提前到3季度实现,7月19日财政部出台盘活存量资金举措,要求加快预算执行进度避免等到年底再突击花钱,同时要求各地压缩结余资金,确保2013年终结余比2012年有大幅降低。以往每年拖到12月底才集中支出的上万亿财政资金今年有望提前支出。
        (二)“业绩披露季”向“金九银十旺季”切换线索下,可从以下三个角度博取相对收益。
        角度1,低配中报较好但基本面已趋弱的白色家电、视听器材、珠宝首饰行业。上半年,白电、黑电受益于节能补贴及成本品价格下降,珠宝则受益于黄金热卖。由于中报业绩靓丽,7月份白电、黑电、珠宝相对沪深300分别有5.3%、7.3%、2.1%的相对收益。而8月份随着业绩披露完毕,已明显疲弱的基本面或将迫使三个行业吐出前期相对收益。其中白电、黑电基本面是节能补贴6月底截止前的翘尾消费而被透支未来需求,珠宝业基本面则受到黄金价格下行趋势的负面影响。
        角度2,标配或暂时低配正面预期已被充分反映的乳制品、肉制品行业。观察历史,这两个基本面无瑕疵且业绩美观的行业,倾向于在业绩披露期来临前的1个月有显著相对收益,而在业绩披露期内则倾向于跑平或小幅跑输。本次披露期来临前的6月,二者相对收益明显分别为22%、8%;7月份则分别降至5%、0.2%。8月随着业绩披露接近尾声,市场对稳定类行业筹码的需求迫切度降低,二者大概率只能跑平甚至将小幅跑输大盘。
        角度3,适当参与水泥、玻璃行业的短期交易性机会。这两个行业负面预期已较充分,且7月份淡季内水泥、玻璃价格均触底小涨,显示价格已中期见底。随着“金九银十”旺季接近,建材价格有望进一步回升,从而支撑股价获得正相对收益。另外,7月30日中证报报道发改委“化解产能过剩矛盾总体方案”已经成稿即将推出,将通过提高准入条件等途径,解决水泥、玻璃等五大行业产能过剩,该政策预期的存在将增大相关行业获得正收益的概率。
        (三)关注“新经济”行业中的“剩者为王”现象。
        减少的资金追逐减少的行业,“剩者为王”。上半年“新经济”行业股价大幅上涨的原因有三,1)传统行业不景气,2)流动性相对充足,3)“新经济”行业符合转型方向。然而,虽然6月份以来流动性转向紧张,但“新经济”行业中仍有不少标的股价继续创新高。这种现象的原因在于,虽然市场流动性在减少,但同时也相继有“新经济”类子行业的基本面转弱,不再是资金追逐的对象。于是,减少了的资金追捧减少了的标的,于是“剩下”的基本面良好的行业,仍可获得相对充足的资金以维持高估值甚至再创新高。
        截至目前基本面已转弱的子行业主要包括:医药中受招标降价影响的子行业,电子中受三星S4销售不达预期影响的产业链、受超级本终端接受度不高影响的产业链、受大陆家电补贴6月截止影响的面板产业链、以及LED背光产业链,这些子行业继续上涨的动力已减弱。
        截至目前“新经济”类中“剩下”的优秀子行业主要包括:环保,“智慧城市”,4G通信设备,医疗器械、服务、中药及其他未被招标影响的医药子行业,传媒行业,军工行业等。未来“新经济”如果继续“做减法”,则剩到最后的也将是那些有“政府买单”的子行业,包括环保、智慧城市、通信4G、以及军工。
        近期央行重启逆回购,流动性环境企稳;IPO重启受制于过会公司补中报至少推迟至8月底;宏观调控“底线思维”则限制了传统行业难有趋势性改善。因此“新经济”类行业短期仍有适合表现的土壤。建议高风险偏好的投资者短期内可继续配置有望“剩至最后”的环保、智慧城市、通信4G、以及军工行业等“新经济”行业。
        小结:建议中期超配1)政策预期向好的房地产,2)受益于政府支出进度加快的光伏、轨道交通。短期超配1)兼具“新经济”概念与“政府买单”特征的环保、“智慧城市”、通信4G建设、军工,2)“金九银十”旺季有望带来相对收益的水泥、玻璃。短期低配1)即将有利空政策出台的银行、保险,2)基本面趋弱且靓丽业绩掩护即将结束的白电、黑电,3)业绩披露期后短期难有正相对收益的乳制品、肉制品。
        风险提示:经济景气再次超预期下行。
        

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