一、 事件概述:
公司发布2013年半年报,实现营业收入152.75亿元,同比减少2.61%;实现归属于上市公司股东的净利润8.94亿元,同比减少46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.28元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩符合预期。公司同时公告,山西暂停提取"两金"影响公司全年利润总额预计增加1.5亿元。
二、 分析与判断
煤价大幅下跌背景下,成本控制显成效。2013H1公司商品煤均价605元/吨,较去年同期下跌236元/吨,跌幅28%;较2012年均价下跌100元/吨,跌幅14%。煤价大幅下跌是公司净利润同比减少46%的主因。目前公司本部肥精煤车板含税价1080~1130元/吨,焦精煤1045~1140元/吨,瘦精煤约为860元/吨,预计公司下半年煤价基本保持稳定。公司加强成本控制应对煤价下跌对业绩的影响,成效显著。2013年H1,按照商品煤销量测算,公司煤炭生产成本约337元/吨,较去年同期减少69元/吨,减幅17%;较2012年平均成本减少51元/吨,减幅13%。由于山西省从8月1日暂停提取"两金",公司2013年全年生产成本将继续下降,预计全年平均成本330元/吨左右。
暂停两金,影响公司2013年全年利润增加约1.5亿元。山西省从今年8月1日起暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金,"两金"的计提标准分别为10元/吨、5元/吨,合计15元/吨。公司目前煤炭年产量在3000万吨左右,暂停两金预计增加公司全年利润1.5亿元,折合净利润1.1亿元;如2014年继续暂停提取两金,公司生产成本有望继续下降,因此增加净利约2.3亿元,折合EPS0.07元。
电力业务实现扭亏为盈,煤电联营优势显现。由于并表武乡发电,2013H1公司发电销售收入26亿元,同比增加56%,销售电力77亿度,同比增长近60%。得益于煤价的下跌,公司2013年H1发电业务扭亏为盈,三子公司实现净利润合计近6500万元,我们预计公司2013年公司电力业务净利润在1.4亿元左右,增厚公司EPS约0.11元。未来随着武乡发电在建机组的投产,公司电力业务业绩将进一步提升。
晋兴二期及整合煤矿是公司短期产能增长的主要来源。晋兴二期以及整合煤矿相继投产,预计公司13~15年煤炭产量分别为3060万吨、4013万吨、4983万吨,增幅分别为10%、31%、24%。晋兴二期产能1500万吨已经投产,预计将根据市场情况逐步达产,13年贡献产量200万吨左右。公司整合煤矿合计产能540万吨,将从13年起逐步释放。预计13年整合煤矿产量在60万吨左右。
盈利预测及投资建议
预计公司13~15年EPS分别为0.54元、0.60元和0.77元,对应PE分别为14倍、13倍和10倍,公司产能在十二五末有望达到近5000万吨,较2012增长78%;并且公司本部煤种为优质稀缺炼焦煤,价值被低估,给予"谨慎推荐"的投资评级。
风险提示:公司煤价出现超预期的下跌。