投资要点    
        央行对流动性态度整体偏紧，坚持调结构基调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行二季度货币政策报告对二季度的经济增速放缓并没有明显担忧，对经济增长的前景保持相对乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告中强调了"盘活存量，优化增量"、"促改革"、"引导商业银行加强流动性和资产负债管理"等，在流动性总量上仍是偏谨慎的态度，同时强调了结构性的改革。  
      央行和中央都在引导市场预期。货币政策报告里强调了"加强与市场和公众沟通，稳定预期"。我们认为央行在未来将会加强对市场预期的管理，避免出现类似6月份资金价格异常的情况。央行在本周重启的逆回购就是对预期的管理。同时本周召开的中央政治局会议和国务院常务会议，都是以结构性政策、市场化为主，目的也是为了引导预期，确保经济不会出现快速下滑。  美国对中国流动性是一个很大的不确定性。基建信托集中到期压力、银行对资产端作调整、海外资金流入放缓下，预计下半年利率可能处于偏高的水平。全球流动性拐点下资金流入中国放缓的趋势是确定的。但如果美国复苏不及预期，美联储会推迟退出，那么全球流动性会有一个相对宽松的时间段，这在短期内会减轻中国资金流出的压力。因而，美国的复苏情况对于中国的流动性是一个很大的不确定因素。
        经济下滑势头暂缓，通胀仍有不确定性。经济领先指数、中采PMI等显示经济下滑势头暂缓。同时，钢铁、水泥的价格出现企稳回升，看起来政府强调淘汰产能、环保等政策态度已经对供给产生约束，这种供需状况的改善有利于企业下一步的生产。偏弱的经济和全球流动性收缩减轻通胀压力。但由于猪肉价格仍面临较大的上涨压力，可能导致下半年通胀也存在不确定性。  
        我们倾向于认为，上半年天量社融的滞后效应、叠加上企业偏低的库存，有可能在短期内会使得经济放缓下行的速度，但中期来看，债务压力高企与政策"促改革"的组合，意味着经济向上的弹性及持续性都不会很强。