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8月4日,公司发布2013年中期业绩快报:收入78.46亿元,营业利润11.36亿元,利润总额11.80亿元,权益利润8.05亿元;分别增长14%、38%、40%、42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三亚免税店是业绩较快增长的关键。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
2013年第二季度权益利润增长32%。第二季度,收入39.07亿元、营业利润4.51亿元,利润总额4.69亿元,权益利润3.09亿元;分别增长9%、37%、35%、32%。
三亚免税店上半年收入14.8亿元,增长49%。据新华网海南频道报道:上半年海关共监管三亚、海口两家离岛免税店对离岛旅客销售免税品234.7万件,同比增长22.63%,销售总额17.7亿元,同比增长50%,购买人数58.9万人,增长4.62%。其中,中免三亚市内免税店销售离岛免税品184.3万件,价值人民币14.8亿元;海免海口美兰机场离岛免税店销售免税品50.4万件,价值人民币2.86亿元。
随着海南离岛免税政策购物限额的调整,旅客征税购买8000元以上免税品明显增多,上半年共销售8000元以上免税品2.79亿元,同比增长2.4倍。
三亚免税店2013年第二季度收入约4.8亿元,同比增长26%;增速低于第一季度(64%)。这与2012年第二季度促销力度较大有关系:2012年第二季度开始,三亚免税店积极营销,如:卡地亚手表代缴行邮税、其他手表承担60%行邮税、其他商品打折等等。
三亚免税店以外的业务收入稳定增长。2013年上半年,三亚免税店以外的业务收入增长8%,其中Q2增长7%;我们猜测:传统免税业务增长仍较好,旅行社业务则较差。
二季度营业外收支净额4216万元,增长122%,猜测主要来自传统免税业务的增值税返还。预计下半年将明显减少。
预计13-15EPS1.31、1.47、1.85元。将全年权益利润由12.44亿元上调至12.77亿元,同比增长27%;剔除非经常性科目,利润增长约35%。由于海南免税政策从2012年11月份开始调整,因此,2012年Q4三亚免税店收入基数已较高;而且2012年下半年确认了约1亿元的增值税返还,今年下半年估计很少。因此,下半年利润增速将低于上半年。我们预计三亚店下半年销售额13亿元,增长约30%,其他业务利润增长20%,下半年权益利润4.71亿元。全年权益利润合计12.77亿元,按定增后股本计算,EPS 1.31元。维持14-15EPS 1.47、1.85元的预测。
维持 "买入"评级,6个月目标价36.8元。我们看好公司中长期成长能力,维持"买入"评级,按14PE 25倍,6个月目标价36.8元。可能的催化因素:海棠湾项目进展(预计2014年初陆续开业)、海南免税政策调整预期、进境店及市内店国人购物政策进展。
风险提示:海南竞争格局出现重大变化,国内税收制度变化,宏观经济大幅向下