保监会推出关于费率、资本金、佣金上限等方面的重大改革
        保监会宣布正式启动寿险费率政策改革，新政策将自8  月5  日起实施，改革的时机和内容基本与我们在5  月16  日发表的报告中所预计的一致（寿险业处在十字路口：关注产品结构、改革和代理人质量；首选中国平安）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为这也基本符合市场的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）改革内容中符合预期的有：对新的保障型产品，a)  取消此前2.5%的预定利率（对保单费率而言）限制。b)  同时法定评估利率（对准备金而言）从2.5%上调至3.5%。分红型和万能型寿险产品定价暂无调整。改革中的新内容有：保监会将保障性产品的最低资本金要求下调了20%-80%（原规定与香港/英国一致）。保监会预计这将为寿险行业释放人民币200  亿元资本金,  并且认为释放的资本金将足以支撑发展人民币4,000  亿元的新业务。此外佣金比例上限也被提高。
        推动保障型产品的切实一步；短期内费率/佣金受到的影响不一；资本金受到的影响略好于预期
        正如我们在5  月16  日的报告中所讨论的，我们认为在保险销售放缓的背景下，这些改革举措具有切实的意义，从长期来看可推动两项十分必要的变化：向保障型产品的转变以及代理人收入/质量的改善。我们认为其影响好坏参半但程度有限：定价：尽管保障性产品的利润率会下降，但保单费率的下降和最低收益率保证的上升或许会促使客户选择保障型而非储蓄替代型产品。我们认为考虑到死益差和病益差，定价下调之后保障型产品（尤其是意外险和健康险）仍将较储蓄替代型产品更有利可图。此外，目前传统型寿险仅占险企业务的一小部分。佣金：上限的提高有助于招聘，虽然这可能会导致保单获得成本的上升。我们认为风险产品资本金要求的下调是一项积极举措，因为这将帮助缓解费率/佣金改革对资本金带来的冲击，并可促进新业务销售。养老金准备金率的灵活性可能是为了市场期待已久的税延型养老保险计划作准备（具体时间尚不确定）。
        哪家险企处于最有利地位？
        我们认为上述改革举措与我们的投资主题一致，即保险企业需将产品结构向保障型产品转变，且代理人质量/培训是关键。鉴于平安的意外险和健康险（利润率稳定）业务占比较高、客户面向更高收入人群、代理人模式有效，该股仍是我们的首选股。