上周国家统计局公布的7 月份经济运行数据容易使人产生一种扑簌迷离的感觉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从需求或支出法GDP 的角度看,本月贸易顺差、消费和投资的增长都好于市场预期;但从供给或生产法GDP 的角度看,工业增加值的增长又明显低于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,其原因在于奥运因素对经济运行的不同方面的影响并不同步。
奥运对经济的明显影响可以从如下事实看出来。7 月当月,新开工项目计划总投资额同比下降约21%,这与7 月份部分地区禁止新项目开工是对应的。也许有人会将新开工项目的下降理解为投资下降的前兆,但如果联系到7 月份第二产业投资增速明显上升而第三产业增速下降的情形,就可以消除这一疑虑。因为在奥运赛区的投资大多是第三产业的投资,而第二产业的投资则都应该在赛区之外。另外,7 月份当月的房地产投资增速出现明显下降,而投资总体增速保持平稳,表明我们原来提出的一个观点即房地产投资增速回落不一定意味着其它行业投资增速也会回落,相反其它投资增速的回升能够弥补房地产投资增速下降的影响是可能成立的。
可以推断,奥运对工业生产的影响要大于对投资的影响。而除奥运因素外,7 月份工业增加值增速的下降还在于紧缩货币政策和电力价格扭曲的影响。在季节因素调整后,7 月份工业生产环比增速为-2.3%,这与06 年、07 年下半年货币政策紧缩时产生的效果是一样的。同时我们看到,6、7月份发电量的增长只有8.3%和8.1%;但另一方面,许多地区又存在电力供应紧张和限电的情况,凸显了电力价格管制带来的严重负面影响。
由于奥运的影响在8 月份会明显加大,我们认为8 月份投资的同比增速可能会有所回落。而奥运对出口需求的增长可能会在8 月份体现出来。因为奥运对出口需求的增长可能有一定的滞后,7 月份出口的产品可能是以前生产好的。如果确是这样的话,由于7、8 月份工业生产受到奥运明显影响,那么8、9 月份出口增速出现回落是可能的,整个三季度的经济长取决于奥运带来的消费增长。我们预期,消费在三季度对GDP 增长的贡献将比二季度提高0.7 个百分点以上,成为三季度经济增长的重要推动力量,三季度GDP 增速将基本与二季度接近。