◆公司发布7月产销数据，7月销量同比下滑30.7%
　　公司发布7月产销数据，公司7月销售客车3251辆，同比下滑30.7%，环比下滑41.6%，生产客车3399辆，同比下滑31.7%，环比下滑37.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1~7月累计销售客车28,139辆，同比累计增长6.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆分车型看，主要是大中型客车销量同比大幅下滑，轻客销量基本持平
　　分车型看，公司7月销售大型客车1451辆，同比下滑37.6%，销售中型客车1456辆，同比下滑31.7%，销售轻客344辆，同比增长48.3%，因此销量下滑主要是大中型客车销量同比大幅下滑造成。我们认为轻客旺销的原因是：1）不受重型车排放升级影响；2）7~8月为校车销售旺季。
　　◆下滑原因之一：重型车国4排放法规升级
　　我们认为，造成公司7月销量同比大幅下滑的原因有三个，其中最重要的是重型车国4升级。按照此前的规定，从2013年7月1日开始重型车排放标准从国3升级至国4，虽然目前各地的执行力度不一，但无论是中重卡还是大中客，均出现2季度提前购买，透支部分三季度需求的情况。
　　◆公司股价对销量变化较为敏感，预计短期股价或有一定压力
　　由于公司管理优秀、财务透明度高，此外成本结构中可变成本的比例远高于乘用车公司，因此公司的盈利能力与销量具有非常强的相关性和可预测性，因而股价对销量变化也极为敏感，如公司去年9、10两月由于上述新版国标实施的原因公司销量出现环比下滑，公司股价也在9月初至12月初阴跌3个月。
　　◆历史上10倍动态PE为底，16元以下为买入机会
　　从长期来看，客车行业集中度提高，中国客车行业在全球具有竞争力，宇通客车属于逢低买入、长期持有的品种；中期来看，新能源客车补贴出台、大城市交通治堵、大气污染治理淘汰黄标车均对公司形成中期利好；从公司历史估值来看，过去5年的股价历史表明10倍动态PE为底。我们认为由于上述因素的存在，公司的估值水平会有所上移，目前市场对于公司2013年的盈利预测一致预期在1.40元附近，因此我们认为股价跌破16元即可买入，但由于8月销量预计同比数据仍将大幅下滑，因此此轮调整预计将在2个月左右，小幅下调目标价至21元，对应2013年15倍PE。
　　◆下滑原因之二：2012年7~8月销量高基数
　　从公司过去4年7月的月度销量数据看，公司2009年和2010年7月销量分别环比下滑42.8%和13.2%，2011年和2012年环比增长12.3%和13.8%，其中2011年的7月环比高增长部分源自校车销量环比大增，2012年7月环比高增长主要是由于新版国标《机动车运行安全技术条件》（GB7258-2012）从2012年9月1日开始正式实施，导致部分购车需求从2012年9~10月提前到7~8月，从而使得2012年7月和8月销量淡季旺销，但这也意味着公司2013年7~8月的同比基数非常高。
　　◆下滑原因之三：新能源客车补贴空档期
　　“十城千辆”新能源汽车推广今年3月结束，四部委全国推广3000~5000台新能源客车的补贴在今年上半年也全部用完。公司今年1~5月销售混合动力客车2040辆，占比公司同期销量的10.6%。目前新能源汽车补贴仍未发布，导致7月混合动力客车销售近于停滞。
　　◆预计8月销量将恢复环比正增长，但同比数据仍将大幅下滑
　　我们预计由于高基数和新能源客车补贴出台时间的不确定性，公司今年8月销量的同比数据仍将出现大幅下滑，但环比出现回升将是大概率事件。