展望2Q13,因中清交流道附近5629 坪土地處分利益已於5 月認列,預估單季稅後EPS 將由虧轉盈至2.20 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望全年,4Q13『敦凰』可完工交屋入帳,預估今年EPS 為3.21 元,成長89%YOY。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)明年更有指標大案『御南苑』將完工,預估EPS 可達5 元以上,為歷史營運高峰。評價上,鑑於:(1)今明兩年營運動能成長強勁;(2)帳上土地庫存中,於台中七期市政中心持有一1504 坪土地,潛在利益驚人,估整體每股資產價值可達36.4 元,目前股價評價仍低,因此依2013 年預估每股淨值18.3 元,給予1.5 倍本淨比(近一年歷史區間為1.1x-1.65x),目標價自20 元上調至27 元(約當0.75xNAV),隱含上漲空間超過10%,重申買進建議。
1. 預估2Q12稅後EPS將跳升至2.20元
1Q13 僅有2H12 完工、總銷達22 億元的『夏朵』逐步交屋認列,營收為1.2 億元,毛利率15%,扣除費用、業外後,稅後淨損0.3 億元,EPS 為-0.15 元,營運表現不佳。但1Q13 以15.6 億元售出中清交流道附近5629 坪土地,獲利5.7 億元已於5 月入帳,自結2Q13 營收17.1 億元,成長1325%QOQ,預估單季毛利率36%,稅後淨利5.15億元,EPS 為2.20 元,較1Q13 由虧轉盈。
2. 今明兩年營運成長動能佳
展望2H13,3Q13 為建案認列空窗期,但4Q13 將有總銷金額13 億元的『敦凰』完工開始交屋,預估2013 年全年營收為31.9 億元,毛利率35%,稅後淨利7.5 億元,成長89%YOY,EPS 3.21 元。展望2014年,帳上指標案『御南苑』將完工,因此案總銷金額43 億元、銷售率逾80%,加上『竹南崎頂產業園區』明年開始將為主要工程推進期,預期有約2.5 億元服務淨收益可認列入帳,估明年營收47.4 億元,毛利率37%,稅後淨利12.0 億元,成長60%YOY,EPS 為5.14 元。
3. 估每股資產價值為36.4元,股價評價仍低
在扣除推出銷售之建案後,目前帳上土地庫存約有2800 坪,換算總銷金額達145 億元。其中,位於台中七期惠中路及市政路路口的1504坪土地,最具想像空間。因取得成本僅約16.65 億元,若以每坪250~300 萬元計,潛在利益達20.95~28.5 億元,換算EPS/BVPS 可貢獻9.0~12.2 元,預估順天每股資產價值為36.4 元。