内容摘要：
          1、稳增压力倒逼货币政策将着力支持实体经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        央行对于外需和外部资金流动做出新的判断，对于通胀的表述也要弱于一季度，基本面符合稳增长的必要条件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，报告还提出企业去产能和去杠杆压力居高不下，就业问题也开始趋于严峻，在企业和实体经济增长受困的背景下，货币政策将更加注重稳增长。
          2、未来货币政策判断：引导市场利率平稳运行、维护直接融资、不增加实体经济融资压力。
        我们再次重申，从稳增长和防风险的基调出发，货币政策结构微调的方向明显，即有助于债券一级市场发行，不增加实体经济融资压力。从地产和基建投融资需求和政府债务风险控制两个角度出发，货币政策需要配合政府投资。
          3、央行为了管理流动性，近期开展了新型结构化公开市场操作。
        我们可以推测央行近似于向大型金融机构定向发行了3  年期央票，同时实施定向逆回购和SLF  等短期流动性支持。虽然从流动性总量来看这是一种中性的工具组合，但是从金融机构本身而言，中期流动性存在不确定性，短期流动性投放无法对冲定向3  年期央票的货币回笼压力。这部分解释了7  月市场资金面紧张的原因，未来该操作的动向值得关注。
          4、央行在二季度报告中披露了未来可能设立的新型金融机构流动性监管指标。
        央行对于商业银行流动性监管要求提升，二季度报告中详细描述了未来可能需要运用的两项监管指标：流动性覆盖比率（LCR）和净稳定融资比率（NSFR）。
          5、债券市场操作建议：流动性拐点明确、交易性机会可以参与。
        当前宏观政策渐进式放松，从目前央行操作观察，流动性阶段性拐点较为明确，交易性机会可以参与。
        建议在保持短久期偏谨慎策略的同时，适度参与利率和中高等级城投。
        特别是城投，短期风险底部在明确，符合政策方向的AA  品种更具机会。
        但是需要指出的是，未来商业银行负债管理和流动性管理的要求会进一步提升，央行流动性管理结构化操作和新设流动性监管指标的动向需要密切关注。